Ngày 4/11/2026, Hội đồng quản trị Tổng công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (PVFCCo, mã DPM) ra nghị quyết điều chỉnh kế hoạch kinh doanh năm 2026, và doanh nghiệp công bố nghị quyết này ngày 5/11. Mục tiêu lãi sau thuế hợp nhất được nâng từ 680 tỷ đồng lên 1.445 tỷ đồng, tăng 112,5%.Tin nhanh Chứng khoán
Nhìn vào con số, nền của quyết định này khá vững. Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý III, lãi sau thuế chín tháng của DPM đạt 1.371 tỷ đồng, tăng 59% so với cùng kỳ và bằng 95% mức kế hoạch mới.CafeF Phần còn lại cho quý IV chỉ khoảng 74 tỷ đồng. Bài này đặt con số 74 tỷ đồng cạnh một dữ kiện khác trong cùng báo cáo: riêng quý III, lãi sau thuế giảm hơn 81% so với cùng kỳ.
Kế hoạch mới thay đổi những gì
Ở phạm vi hợp nhất, tổng doanh thu kế hoạch tăng từ 17.600 tỷ đồng lên 19.000 tỷ đồng, tức tăng 8%. Lợi nhuận trước thuế tăng từ 850 tỷ đồng lên 1.770 tỷ đồng.CafeF Doanh thu chỉ nhích 8% mà lãi kế hoạch tăng hơn gấp đôi, nên biên lãi ròng theo kế hoạch tăng từ 3,9% lên 7,6% theo cách tính của Tin nhanh Chứng khoán.Tin nhanh Chứng khoán
Trên báo cáo riêng của PVFCCo (chưa gồm các công ty con), lãi sau thuế kế hoạch tăng từ 647 tỷ đồng lên 1.375 tỷ đồng.VnEconomy Kế hoạch vốn đầu tư cũng được nâng, từ khoảng 1.164 tỷ đồng lên 1.399,5 tỷ đồng. Phần tăng chủ yếu nằm ở hạng mục đầu tư tài chính và góp vốn vào doanh nghiệp khác, từ 210 tỷ đồng lên 430 tỷ đồng, trong khi vốn xây dựng cơ bản giữ nguyên 582,6 tỷ đồng. Toàn bộ số vốn này lấy từ vốn chủ sở hữu, không dùng vốn vay.Tin nhanh Chứng khoán
Kế hoạch gốc đặt thấp, kết quả đi ngược hướng
Mức 680 tỷ đồng mà Đại hội đồng cổ đông thông qua hồi tháng 4 thấp hơn nhiều so với lãi sau thuế năm 2025 là 1.095 tỷ đồng. Nói cách khác, đầu năm ban lãnh đạo đặt kế hoạch theo hướng lãi đi lùi, còn thực tế chín tháng diễn ra theo hướng ngược lại.
Doanh thu thuần chín tháng đạt 16.737 tỷ đồng, tăng 27%. Lãi trước thuế đạt 1.734 tỷ đồng, tăng 57%. So với kế hoạch cũ, DPM đã làm được 204% chỉ tiêu lãi trước thuế và 202% chỉ tiêu lãi sau thuế. Với kế hoạch mới, hai tỷ lệ này lần lượt là 98% và 95%.CafeF Sản lượng cũng vượt kế hoạch: theo số ước thực hiện doanh nghiệp công bố, tổng sản lượng phân bón tiêu thụ chín tháng đạt hơn 1,21 triệu tấn, vượt 22% kế hoạch chín tháng. Riêng NPK Phú Mỹ tiêu thụ hơn 177 nghìn tấn, gần bằng kế hoạch cả năm.Tin nhanh Chứng khoán
Lãi dồn vào nửa đầu năm, quý III thu hẹp
Lãi chín tháng không chia đều cho ba quý. Quý I/2026, DPM lãi sau thuế 410,8 tỷ đồng. Quý II lãi 915,5 tỷ đồng, mức cao nhất trong tám quý gần nhất. Hai quý này cộng lại đã chiếm gần trọn lãi chín tháng.
Sang quý III, lãi sau thuế chỉ còn khoảng 45 tỷ đồng, giảm hơn 81% so với mức 239 tỷ đồng của quý III/2025. Doanh thu quý vẫn tăng, đạt 4.128 tỷ đồng, cao hơn cùng kỳ gần 11%. Biên lợi nhuận gộp thu hẹp từ 19,3% xuống 14,1% do giá vốn tăng gần 18%, nhanh hơn doanh thu.Người Quan Sát Trong báo cáo kết quả kinh doanh, lợi nhuận gộp quý III thấp hơn cùng kỳ khoảng 137 tỷ đồng, phần lớn nhất trong mức giảm lãi trước thuế, còn doanh thu tài chính giảm khoảng 50 tỷ đồng.
Về nguyên nhân, chúng ta có một cách giải thích từ Chứng khoán Vietcap. Theo VnEconomy dẫn ước tính của Vietcap, biên lợi nhuận gộp riêng mảng urê giảm 14 điểm phần trăm, còn 16,8%, do giá khí đầu vào tăng 18% so với cùng kỳ trong khi giá bán urê bình quân giảm 4%. Sản lượng urê bán ra trong quý vẫn tăng 22%, nhưng không bù được phần biên bị thu hẹp.VnEconomy Cũng theo Vietcap, động lực của cả chín tháng lại là giá urê: giá bán bình quân chín tháng tăng 17% so với cùng kỳ, đủ bù cho sản lượng urê bán giảm 3% và chi phí quản lý tăng 47%. Nghĩa là yếu tố đẩy lãi nửa đầu năm lên cao cũng là yếu tố đã đổi chiều trong quý III.
Con số 74 tỷ đồng đứng ở đâu so với các quý khác
Lấy kế hoạch mới trừ kết quả chín tháng, quý IV chỉ cần khoảng 74 tỷ đồng lãi sau thuế để DPM đạt 1.445 tỷ đồng. Con số này có hai mốc so sánh.
Mốc thứ nhất là quý III vừa qua. Mức 74 tỷ đồng cao hơn khoảng 45 tỷ đồng của quý III, nên kế hoạch vẫn giả định quý IV khá hơn quý III một chút.
Mốc thứ hai là quý IV/2025. Lãi cả năm 2025 trừ ba quý đầu năm đó cho ra khoảng 232 tỷ đồng, và 74 tỷ đồng chỉ bằng khoảng một phần ba con số này. So với cùng kỳ, kế hoạch mới đặt quý IV thấp hơn rất nhiều.
Hai mốc này cho thấy kế hoạch mới bám sát kết quả đã có hơn là đặt thêm mục tiêu tăng trưởng cho quý cuối năm. Điều đó không có nghĩa doanh nghiệp làm kém: lãi chín tháng đã vượt cả năm 2025, tăng 59% so với cùng kỳ. Nó chỉ cho thấy kế hoạch được lập dựa trên mặt bằng biên lợi nhuận của quý gần nhất.
Bối cảnh ngành: Đạm Cà Mau cũng nâng kế hoạch cùng ngày
Cùng ngày 5/11, Tổng công ty Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) công bố nâng kế hoạch lãi sau thuế năm 2026 từ 1.182 tỷ đồng lên 2.168 tỷ đồng, theo Người Quan Sát. Lãi chín tháng của DCM đạt 2.285 tỷ đồng, đã cao hơn mức kế hoạch mới.Người Quan Sát Như vậy hai doanh nghiệp đầu ngành cùng đặt kế hoạch gốc thấp từ đầu năm, rồi cùng nâng lên sát hoặc dưới kết quả đã có.
Một yếu tố có thể tác động đến các quý tới là thuế xuất khẩu. Theo báo cáo ngành của Chứng khoán Kỹ Thương (TCBS), Bộ Tài chính đã đề xuất giảm thuế xuất khẩu urê từ 5% xuống 0% trong dự thảo sửa đổi Nghị định 26/2023/NĐ-CP. Nếu dự thảo được ban hành, TCBS ước tính lãi trước thuế hằng năm của DPM có thể tăng thêm khoảng 93 tỷ đồng. TCBS đánh giá mức hưởng lợi là vừa phải, vì thị trường nội địa vẫn chiếm phần lớn sản lượng tiêu thụ, dù tỷ trọng urê xuất khẩu của DPM đã tăng từ khoảng 20% năm 2025 lên 36% trong nửa đầu năm 2026.Người Quan Sát Trên sàn, cổ phiếu DPM đóng cửa phiên 5/11 ở mức 19.650 đồng, giảm 0,76%.
Tín hiệu cần theo dõi
Thesis của bài khá đơn giản: mức 1.445 tỷ đồng bám sát kết quả chín tháng, và vấn đề còn lại là quý IV sẽ rơi vào nhánh nào. Báo cáo tài chính quý IV/2026 sẽ trả lời bằng hai thước đo cần nhìn cùng lúc là lãi sau thuế quý IV và biên lợi nhuận gộp.
Nếu biên gộp hồi lại và lãi quý IV tiến gần mức khoảng 232 tỷ đồng của cùng kỳ, lãi cả năm sẽ vượt kế hoạch mới khá xa. Nếu biên gộp tiếp tục quanh 14% như quý III và lãi quý IV chỉ ngang khoảng 45 tỷ đồng, cả năm sẽ ở quanh 1.416 tỷ đồng, thấp hơn kế hoạch mới khoảng 30 tỷ đồng nhưng vẫn cao hơn lãi năm 2025. Giá khí đầu vào và giá bán urê trong những tháng cuối năm là hai biến số quyết định biên gộp đi theo nhánh nào.