Năm 2026, Công ty CP Đầu tư và Phát triển Cảng Đình Vũ (HoSE: DVP) đã trả cho cổ đông 320 tỷ đồng tiền mặt qua hai đợt cổ tức. Cùng khoảng thời gian đó, công ty làm ra 252 tỷ đồng lãi sau thuế. Nhìn vào con số, số tiền chia ra lớn hơn số lãi kiếm được trong chín tháng, vậy mà bảng cân đối ngày 30/9 vẫn ghi hơn 1.000 tỷ đồng tiền gửi ngân hàng.
Câu hỏi của người đang giữ cổ phiếu DVP khá cụ thể: tiền cổ tức đến từ việc khai thác cảng, từ lãi ngân hàng, hay từ khoản tiền đã tích lũy qua nhiều năm? Báo cáo tài chính quý III vừa công bố trả lời được phần lớn câu hỏi này.
Hai đợt cổ tức và khoản tiền còn lại
Cổ tức năm 2025 của Cảng Đình Vũ là 80% bằng tiền, tức 8.000 đồng mỗi cổ phiếu, chia làm hai đợt. Đợt 1 tỷ lệ 50% được thanh toán ngày 29/6/2026. Đợt 2 tỷ lệ 30% có ngày thanh toán 30/9/2026. Với 40 triệu cổ phiếu đang lưu hành, hai đợt tương đương khoảng 200 tỷ và 120 tỷ đồng, cộng lại 320 tỷ đồng.
Số tiền này được chia từ lợi nhuận năm 2025. Năm đó công ty lãi sau thuế 338,17 tỷ đồng, nghĩa là khoảng 95% lợi nhuận cả năm đã quay về túi cổ đông. Dấu vết hiện rõ trên bảng cân đối: lợi nhuận sau thuế chưa phân phối giảm từ 436,3 tỷ đồng đầu năm xuống 235,9 tỷ đồng ngày 30/6, ngay sau đợt chi đầu tiên.
Sang ngày 30/9, tổng tài sản của DVP còn gần 1.489 tỷ đồng, giảm 5% so với đầu năm.Người Quan Sát Phần lớn nằm ở 1.031 tỷ đồng các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn, toàn bộ là tiền gửi ngân hàng có kỳ hạn, cùng hơn 25 tỷ đồng tiền và tương đương tiền.Doanh nhân Cộng hai khoản lại được hơn 1.056 tỷ đồng.Mekong ASEAN
Đầu năm, hai khoản tương ứng là 24,7 tỷ đồng tiền và 1.122 tỷ đồng đầu tư tài chính ngắn hạn, tổng khoảng 1.146,7 tỷ đồng. Như vậy sau chín tháng, dù đã chi 320 tỷ đồng cổ tức, khoản tiền và tiền gửi của công ty chỉ vơi khoảng 91 tỷ đồng.
Một chi tiết cho thấy đợt 2 nhiều khả năng đã được chi đúng hạn: nợ phải trả cuối quý III khoảng 130 tỷ đồng, chủ yếu là thuế phải nộp và tiền phải trả người lao động.Người Quan Sát Nếu 120 tỷ đồng cổ tức đợt 2 còn treo, khoản này sẽ nằm trong nợ phải trả và làm con số đó phình lên rõ rệt.
Phần lãi đến từ khai thác cảng
Khoản tiền không hụt nhiều vì lợi nhuận từ cảng vẫn chảy vào đều. Quý III, doanh thu thuần đạt 172 tỷ đồng, tăng 33% so với cùng kỳ. Giá vốn 88 tỷ đồng, tăng 37,5%, còn lãi gộp gần 84 tỷ đồng, tăng 27%.Người Quan Sát Do giá vốn tăng nhanh hơn doanh thu, biên lãi gộp nhích xuống từ 51% còn 49%. Mức này vẫn cao: cứ 100 đồng doanh thu cảng, công ty giữ lại gần một nửa sau khi trừ chi phí trực tiếp.
Lãi trước thuế quý III là 109 tỷ đồng và lãi sau thuế là 94 tỷ đồng, lần lượt tăng 15,7% và 15,2% so với cùng kỳ. Lũy kế chín tháng, doanh thu thuần đạt 507 tỷ đồng, tăng 16%. Lãi gộp 275 tỷ đồng, lãi trước thuế 307 tỷ đồng và lãi sau thuế 252 tỷ đồng, ba chỉ tiêu cuối cùng cùng tăng 18%.Người Quan Sát
Lãi gộp 275 tỷ đồng từ dịch vụ cảng là phần lớn nhất trong lợi nhuận chín tháng. Đây là nguồn tiền chính cho cổ tức, không phải khoản tiền gửi.
Phần lãi đến từ hoạt động tài chính
Phần còn lại đến từ ngân hàng và các khoản đầu tư. Doanh thu tài chính chín tháng đạt 82 tỷ đồng, tăng 37% so với cùng kỳ. Theo thuyết minh báo cáo tài chính, khoản này chủ yếu gồm 49 tỷ đồng lãi tiền gửi, tiền cho vay và 31 tỷ đồng cổ tức, lợi nhuận được chia bằng tiền.Mekong ASEAN
Đặt cạnh 307 tỷ đồng lãi trước thuế, toàn bộ doanh thu tài chính chiếm khoảng 27%. Riêng lãi tiền gửi và cho vay chiếm khoảng 16%. Nói cách khác, cứ 100 đồng lãi trước thuế thì khoảng 16 đồng là tiền ngân hàng trả cho khoản gửi của công ty. Tỷ trọng này không áp đảo nhưng đủ lớn để chạm vào lợi nhuận khi lãi suất thay đổi.
Chi phí tài chính thì gần như bằng không: chỉ khoảng 17 triệu đồng trong quý III. Lý do là Cảng Đình Vũ không có dư nợ vay tài chính, cả ngắn hạn lẫn dài hạn.Doanh nhân
Vì sao công ty chia được tiền mặt cao
Ghép các mảnh lại, mô hình của Cảng Đình Vũ khá đơn giản. Hoạt động cảng tạo ra phần lớn lợi nhuận với biên lãi gộp gần một nửa doanh thu. Công ty không vay nợ nên không phải trả lãi ngân hàng hay dành tiền trả gốc. Khoản tiền gửi hơn 1.000 tỷ đồng vừa là tấm đệm, vừa tự sinh thêm lãi.
Nhờ vậy, công ty có thể chia gần hết lợi nhuận mỗi năm mà không phải đi vay. Năm nay, khoản chi 320 tỷ đồng lớn hơn lãi chín tháng, nhưng phần thiếu được bù bằng lợi nhuận tích lũy từ năm trước, và khoản tiền gửi chỉ giảm nhẹ. Mức giảm khoảng 91 tỷ đồng cao hơn chênh lệch 68 tỷ đồng giữa cổ tức và lãi chín tháng. Phần dư khoảng 23 tỷ đồng có thể liên quan tới chi đầu tư và vốn lưu động trong kỳ; báo cáo lưu chuyển tiền tệ sẽ cho thấy chi tiết từng dòng.
Có một cách giải thích khác cần cân nhắc: liệu công ty đang "ăn dần" vào khoản tiền gửi để giữ cổ tức cao? Dữ liệu hiện có chưa nghiêng về hướng đó. Mức giảm khoảng 91 tỷ đồng chỉ bằng chưa tới một phần mười khoản tiền và tiền gửi đầu năm, trong khi lãi từ cảng vẫn tăng đều qua các quý. Đợt chi năm nay lớn chủ yếu vì cổ tức năm 2025 được chia gần trọn lợi nhuận năm đó, rồi dồn vào hai đợt trong cùng một năm.
Rủi ro: lãi suất và kế hoạch cổ tức năm 2026
Mô hình này có mặt trái. Vì khoảng 16% lãi trước thuế đến từ tiền gửi và cho vay, lãi suất ngân hàng đi xuống sẽ trực tiếp làm mỏng phần lợi nhuận đó. Tính nhẩm trên khoảng 1.056 tỷ đồng tiền và tiền gửi, mỗi điểm phần trăm lãi suất giảm đi tương đương khoảng 10 tỷ đồng lãi trước thuế mỗi năm. Khoản 31 tỷ đồng cổ tức được chia từ các khoản đầu tư cũng không cố định qua từng năm.
Một áp lực khác đến từ chính kế hoạch năm nay. ĐHĐCĐ đã thông qua mục tiêu lãi trước thuế năm 2026 là 460 tỷ đồng; sau chín tháng, công ty đã hoàn thành khoảng 67%.Doanh nhân Để về đích, quý IV cần khoảng 153 tỷ đồng lãi trước thuế, cao hơn hẳn mức 109 tỷ đồng của quý III.
Về cổ tức năm 2026, tài liệu họp ĐHĐCĐ công bố ngày 3/4/2026 đề xuất mức tối thiểu 7.000 đồng mỗi cổ phiếu,Doanh nhân tương đương khoảng 280 tỷ đồng trên 40 triệu cổ phiếu. Đây là mức đề xuất trong tài liệu họp; chưa có văn bản công khai nào chốt mức chia cuối cùng cho năm 2026. So với 252 tỷ đồng lãi sau thuế chín tháng, mức sàn 280 tỷ đồng vẫn cần thêm lãi quý IV mới được phủ trọn bằng lợi nhuận của chính năm 2026.
Điều đã biết và điều còn chờ
Những gì đã rõ: cổ tức năm 2025 đã được chi đủ 80%, công ty không vay nợ, khoản tiền và tiền gửi vẫn trên 1.000 tỷ đồng, và lãi từ khai thác cảng vẫn tăng.
Những gì còn chờ: mức cổ tức năm 2026 sẽ do nghị quyết của HĐQT về đợt tạm ứng, hoặc nghị quyết ĐHĐCĐ thường niên năm 2027, quyết định. Báo cáo tài chính năm 2026 sẽ cho biết lãi cả năm có đạt kế hoạch 460 tỷ đồng hay không, và lãi tiền gửi có bắt đầu đi xuống theo mặt bằng lãi suất hay không.
Với một doanh nghiệp không vay nợ và giữ phần lớn tài sản dưới dạng tiền gửi, câu hỏi về cổ tức rốt cuộc quay về hai con số: lãi sau thuế cả năm và tổng tiền đem ra chia. Khi tổng tiền chia còn nằm dưới lãi sau thuế, khoản tiền gửi sẽ đứng yên hoặc tăng lên. Khi tổng tiền chia vượt lãi nhiều năm liền, khoản tiền gửi sẽ là thứ bị rút dần.