Trong riêng quý III/2026, Công ty Cổ phần Đầu tư và Thương mại TNG (mã TNG, sàn HNX) đã trả 87,4 tỷ đồng tiền lãi vay.Elibook Con số này lớn hơn khoản gần 64,4 tỷ đồng mà doanh nghiệp may này vừa quyết định chia cho cổ đông.Doanh nhân Pháp luật
Hai con số được công bố cách nhau một ngày. Ngày 22/10, báo cáo tài chính quý III cho thấy TNG lãi sau thuế 151,5 tỷ đồng, cao nhất trong 12 quý gần nhất.Elibook Sáng 23/10, CafeF đưa tin HĐQT đã thông qua nghị quyết tạm ứng cổ tức đợt 2 năm 2026.CafeF Bài viết này đi từ khoản tiền người đang cầm cổ phiếu sắp nhận, ngược lên nguồn làm ra khoản tiền đó, rồi tới phần lãi đang chảy về ngân hàng.
Khoản tiền sắp về tài khoản và lịch các mốc
Theo nghị quyết HĐQT, TNG tạm ứng cổ tức bằng tiền mặt tỷ lệ 5%, tức 500 đồng mỗi cổ phiếu. Ngày đăng ký cuối cùng là 11/11/2026.CafeF Tiền dự kiến được trả vào ngày 20/11/2026. Với hơn 128,7 triệu cổ phiếu đang lưu hành, tổng số tiền doanh nghiệp chi ra cho đợt này vào khoảng 64,4 tỷ đồng.Doanh nhân Pháp luật
Ngày 11/11 rơi vào Thứ Tư. Theo cách tính thông thường, ngày giao dịch không hưởng quyền sẽ là phiên liền trước, tức Thứ Ba 10/11. Ngày này do HNX chốt trong thông báo chính thức, nên người cầm cổ phiếu nên đối chiếu lại khi thông báo ra. Muốn có tên trong danh sách, nhà đầu tư phải mua cổ phiếu chậm nhất ở phiên trước ngày giao dịch không hưởng quyền.
Với người đang cầm cổ phiếu, tài khoản thay đổi qua hai bước. Ở ngày giao dịch không hưởng quyền, giá tham chiếu của TNG được lấy từ giá đóng cửa phiên liền trước rồi trừ đi phần cổ tức,VnExpress nên giá trị cổ phiếu trên bảng điện giảm tương ứng dù chưa ai bán ra. Phần bị trừ ấy không mất đi mà trở thành khoản tiền chờ về. Đến ngày 20/11, 500 đồng mỗi cổ phiếu (sau khi trừ thuế thu nhập cá nhân theo quy định) mới thực sự vào tài khoản tiền. Nói cách khác, cổ tức tiền mặt chuyển một phần giá trị cổ phiếu thành tiền mặt, chứ không làm tài sản của cổ đông tăng thêm ngay trong ngày nhận.
Nguồn của khoản tiền: đơn hàng may xuất khẩu
Khoản tiền chia ra có nền từ một quý kinh doanh tốt. Doanh thu quý III/2026 của TNG đạt 3.228 tỷ đồng, tăng 22,6% so với quý III/2025. Riêng tháng 9, doanh nghiệp mang về 856 tỷ đồng, tăng 13,9% so với tháng 9/2025.Doanh nhân Pháp luật
Lãi tăng nhanh hơn doanh thu. Lãi sau thuế quý III đạt 151,5 tỷ đồng, tăng khoảng 29,5% so với cùng kỳ. Lý do nằm ngay trong hoạt động sản xuất chính: lợi nhuận gộp lên 456,7 tỷ đồng (tăng khoảng 27%), biên lãi gộp nhích từ 13,7% của quý III/2025 lên 14,1%. Chi phí quản lý còn giảm nhẹ, nên lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 206,6 tỷ đồng, tăng 39,8%.Elibook
Phần lãi này không đến từ khoản bất thường. Ngược lại, trong quý TNG còn ghi nhận khoản lỗ khác 18,8 tỷ đồng. Theo cách đọc của bài phân tích trên Elibook, giá vải vẫn đắt nhưng TNG bán được nhiều hàng hơn trên cùng một bộ máy chi phí cố định, và quy mô sản xuất lớn hơn đã gánh phần biên lãi.Elibook
Có một cách giải thích khác cần nhắc tới. Theo Elibook, Chứng khoán VCBS từng giải thích tăng trưởng nửa đầu năm của TNG một phần bằng việc doanh nghiệp đẩy nhanh đơn hàng sang Mỹ trước khi mức thuế mới có hiệu lực. Nếu chỉ là kéo đơn lên sớm, quý III lẽ ra phải chững lại. Thực tế quý III lại là quý có lãi cao nhất trong 12 quý, nên dữ liệu hiện có nghiêng về cách giải thích dựa trên sản lượng đơn hàng thật. Dù vậy, chỉ các báo cáo quý tiếp theo mới cho biết nhịp này bền đến đâu. Cũng theo Elibook dẫn đánh giá của Chứng khoán Mirae Asset, khoảng 40% doanh thu của TNG đến từ châu Âu, nên doanh nghiệp không chỉ dựa vào thị trường Mỹ.Elibook
Phần lãi chảy về ngân hàng
Mặt trái của quý III nằm ở chi phí lãi vay. Khoản này lên 87,4 tỷ đồng, tăng 22,6% so với cùng kỳ, bằng gần 58% lãi sau thuế của chính quý đó.Elibook Đặt cạnh khoản cổ tức sắp chi, tiền lãi trả ngân hàng trong một quý đã nhiều hơn khoảng 23 tỷ đồng so với toàn bộ đợt cổ tức.
Một phép tính khác cho thấy rõ hơn gánh nặng này. Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh 206,6 tỷ đồng là con số đã trừ lãi vay. Cộng ngược 87,4 tỷ đồng lãi vay trở lại, phần TNG làm ra trước khi trả ngân hàng vào khoảng 294 tỷ đồng. Như vậy, cứ ba đồng làm ra từ kinh doanh trong quý thì gần một đồng đã đi trả lãi vay.
Vì sao một doanh nghiệp may xuất khẩu phải vay nhiều đến vậy? Cơ chế nằm ở vòng quay vốn của ngành gia công. Doanh nghiệp phải mua vải, phụ liệu và trả lương công nhân trước, giao hàng xong mới thu được tiền từ khách. Đơn hàng càng nhiều thì khoản tiền phải ứng trước càng lớn, và phần lớn được tài trợ bằng vay ngắn hạn ngân hàng. Số liệu quý III khớp với vòng quay đó: hàng tồn kho giảm về 1.382,5 tỷ đồng vì hàng đã xuất mạnh, trong khi phải thu khách hàng tăng 12% so với quý trước.Elibook Hàng đã rời xưởng, nhưng tiền chưa về hết.
Chi phí lãi vay tăng có thể đến từ hai nguồn: dư nợ vay lớn hơn để chạy nhiều đơn hơn, hoặc lãi suất vay bình quân cao hơn. Số liệu công khai hiện có chưa đủ để tách phần nào chiếm ưu thế. Điều rõ ràng là chi phí lãi vay tăng 22,6%, đúng bằng tốc độ tăng doanh thu quý, nên phần lợi ích từ đơn hàng tăng thêm không đi trọn về cổ đông.
Sau 9 tháng, TNG đang ở đâu so với kế hoạch
Lũy kế 9 tháng năm 2026, doanh thu TNG đạt 8.094 tỷ đồng, tăng 21,3% so với cùng kỳ, hoàn thành 85,2% kế hoạch doanh thu năm 9.500 tỷ đồng.Doanh nhân Pháp luật Để về đích, quý IV cần thêm khoảng 1.406 tỷ đồng doanh thu. Lãi sau thuế 9 tháng đạt 361,6 tỷ đồng, tăng khoảng 29% so với cùng kỳ.Elibook
Trong cùng thời gian, cơ cấu cổ đông cũng có biến động. Theo Doanh nhân Pháp luật, nhóm quỹ Dragon Capital rời ghế cổ đông lớn sau phiên bán ngày 2/10, rồi trở lại sau phiên mua ngày 8/10, nâng sở hữu lên 5,2799% vốn.Doanh nhân Pháp luật Biến động quanh ngưỡng 5% này nhỏ và chưa cho thấy hướng đi rõ ràng của nhóm quỹ.
Điều đã biết và điều còn phải chờ
Những gì đã chắc chắn: cổ tức 500 đồng mỗi cổ phiếu đã được HĐQT thông qua, có ngày chốt 11/11 và ngày trả dự kiến 20/11. Doanh thu 9 tháng đã đi được hơn 85% chặng đường của cả năm, và lãi quý III đến từ hoạt động sản xuất chính chứ không từ khoản bất thường.
Bức tranh rút ra từ quý III là lãi của TNG đi theo hai chiếc kim cùng lúc. Một chiếc là đơn hàng, đang kéo doanh thu và biên lãi gộp lên. Chiếc còn lại là gánh nợ vay, đang lấy đi gần một phần ba phần làm ra từ kinh doanh trước khi tới tay cổ đông. Đơn hàng tăng mà nợ vay tăng theo cùng nhịp thì lãi vẫn lớn lên, nhưng cổ đông chỉ nhận phần còn lại sau ngân hàng.
Có hai mốc sẽ cho biết nhịp này có giữ được tới cuối năm hay không. Mốc thứ nhất là số liệu doanh thu tháng 10 và tháng 11 mà TNG công bố hằng tháng: nếu mỗi tháng còn quanh mức 856 tỷ đồng như tháng 9, kế hoạch doanh thu năm nhiều khả năng về đích. Mốc thứ hai là báo cáo tài chính quý IV. Ở báo cáo đó, nên đặt chi phí lãi vay cạnh lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh, và xem khoản phải thu khách hàng đã chuyển thành tiền hay chưa. Nếu lãi vay giảm tỷ trọng và tiền từ khách hàng về đều, phần lãi chia cho cổ đông có nền vững hơn. Nếu lãi vay tiếp tục tăng ngang doanh thu, lãi của TNG vẫn phụ thuộc nhiều vào chi phí vốn ngân hàng.