Quý III/2026, cứ 100 đồng hàng bán ra, Dabaco (HoSE: DBC) chỉ giữ lại 11,4 đồng lợi nhuận gộp. Cùng kỳ năm trước con số này là 17,4 đồng. Khoản hụt 6 đồng trên mỗi 100 đồng doanh thu là nơi phần lớn tiền lãi của quý đã mất đi, theo báo cáo tài chính hợp nhất mà Markettimes dẫn lại.Markettimes
Kết quả cuối cùng: lợi nhuận sau thuế quý III đạt gần 200,2 tỷ đồng, giảm 41,6% so với cùng kỳ, còn doanh thu thuần vượt 5.138 tỷ đồng. Theo Vietstock, đây là quý thứ tư liên tiếp lợi nhuận của Dabaco đi lùi so với cùng kỳ.Vietstock
Nhìn vào con số, câu hỏi đáng đặt ra là phần lợi nhuận mất đi nằm ở giá lợn hơi hay ở chi phí lãi vay của khoản nợ đang nuôi các trại và nhà máy mới. Bài này tách từng phần, rồi tính xem quý IV phải làm được gì để Dabaco đủ kế hoạch năm.
Phần lợi nhuận mất đi nằm ở đâu
Lợi nhuận trước thuế quý III/2026 giảm từ 365,56 tỷ đồng xuống 241,27 tỷ đồng, tức hụt khoảng 124,3 tỷ đồng. Trong đó, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính (lợi nhuận gộp trừ chi phí bán hàng và chi phí quản lý) giảm từ 407,54 tỷ đồng xuống 295,78 tỷ đồng, khoảng 111,8 tỷ đồng. Phần này chiếm khoảng 90% mức giảm. Phần tài chính thuần (thu tài chính trừ chi phí tài chính) chỉ kéo thêm khoảng 13,3 tỷ đồng, tương đương khoảng 11%, còn lợi nhuận khác gần như không đổi.
Nói cách khác, lãi vay có tăng và có gây áp lực, nhưng phần lớn số tiền lãi mất đi nằm ở chỗ Dabaco bán hàng mà giữ lại được ít hơn.
Giá vốn tăng nhanh hơn doanh thu
Doanh thu thuần quý III tăng 37,4% so với cùng kỳ. Giá vốn hàng bán tăng tới 47%, lên hơn 4.550 tỷ đồng.Vietstock Vì giá vốn chạy nhanh hơn, lợi nhuận gộp giảm 9,9%, còn hơn 587,7 tỷ đồng, dù lượng hàng bán ra nhiều hơn hẳn.Markettimes
So với quý liền trước, biên gộp cũng đi xuống: quý II/2026 Dabaco giữ lại khoảng 15,4 đồng trên mỗi 100 đồng doanh thu, sang quý III còn 11,4 đồng. Trong chuỗi các quý từ đầu năm 2025 mà biểu đồ dưới đây ghi nhận, đây là mức thấp nhất.
Bên dưới lợi nhuận gộp, các khoản chi cũng đều tăng. Chi phí bán hàng lên hơn 150,1 tỷ đồng, tăng 17,4%. Chi phí quản lý doanh nghiệp đi từ hơn 116,8 tỷ đồng lên gần 141,8 tỷ đồng.Markettimes
Giá lợn hơi: nguyên nhân chính, nhưng không phải duy nhất
Dabaco giải trình rằng trong quý III, giá lợn hơi giảm đã khiến doanh thu và lợi nhuận của các công ty chăn nuôi thấp hơn cùng kỳ.Markettimes Số liệu thị trường cho thấy cú giảm diễn ra chủ yếu ngay trong năm nay. Theo Thương Trường, giá lợn hơi bình quân cả nước quý III/2026 khoảng 56.100 đồng/kg, giảm 11,2% so với quý II. Riêng miền Bắc, nơi Dabaco đặt trụ sở và nhiều dự án chăn nuôi, giá giảm 14,6% so với quý II.Thương Trường
Tuy vậy, cũng theo nguồn này, giá bình quân cả nước quý III vẫn cao hơn cùng kỳ năm 2025 khoảng 1,4%. Vì thế, nếu chỉ so giá lợn giữa hai quý III, khó giải thích hết vì sao biên gộp của Dabaco mất tới 6 điểm phần trăm. Có thêm ít nhất hai lực khác cùng tác động.
Lực thứ nhất là cơ cấu doanh thu. Theo giải trình được Vietstock dẫn lại, sản lượng tiêu thụ thức ăn chăn nuôi tăng, còn doanh thu mảng dầu thực vật tăng 303% và lợi nhuận mảng này tăng 320%.Vietstock Dabaco không công bố biên lãi riêng từng mảng. Nếu thức ăn chăn nuôi và dầu thực vật có biên thấp hơn mảng chăn nuôi lúc giá lợn còn tốt, việc hai mảng này phình to cũng góp phần kéo biên chung xuống.
Lực thứ hai là chi phí khấu hao. Nguyên giá tài sản cố định tăng 18% lên hơn 10.000 tỷ đồng khi Dabaco đưa vào vận hành nhà máy ép dầu giai đoạn 2, nhà máy vaccine và phần mở rộng dây chuyền Hiệp Quang. Khấu hao lũy kế của đàn lợn giống cũng lên 154 tỷ đồng, so với 5,9 tỷ đồng đầu năm.Vietstock Những khoản này đi vào giá vốn dù giá lợn lên hay xuống.
Cân cả ba lực, dữ liệu vẫn nghiêng về giá lợn là yếu tố lớn nhất. Doanh nghiệp tự nêu nguyên nhân này, giá miền Bắc giảm mạnh nhất trong ba miền, còn mảng dầu thực vật đang tăng lãi chứ không giảm. Cơ cấu doanh thu và khấu hao làm tình hình nặng thêm, nhưng không đủ để giải thích toàn bộ cú co biên.
Khoản nợ đang nằm trong các trại và nhà máy
Tại ngày 30/9/2026, vay và nợ thuê tài chính của Dabaco là hơn 7.622 tỷ đồng, chiếm 77,7% tổng nợ phải trả,Markettimes tăng khoảng 31,2% so với cùng kỳ. Phần lớn vẫn là vay ngắn hạn, khoảng 5.763 tỷ đồng.
Tiền đang được đổ vào các dự án chưa ra doanh thu. Chi phí xây dựng cơ bản dở dang đạt hơn 1.302,6 tỷ đồng. Hai khoản lớn nhất là Dự án Lợn Dabaco Quảng Ninh với gần 360,2 tỷ đồng và nhà máy chế biến thức ăn chăn nuôi Nutreco Hà Tĩnh với gần 266,6 tỷ đồng. Phần còn lại thuộc khu chăn nuôi lợn công nghệ cao Ngọc Lặc (Thanh Hóa) và các dự án khác.Markettimes Số dư dự án Quảng Ninh có chênh lệch giữa các báo: Người Quan Sát ghi 388 tỷ đồng.Người Quan Sát Báo cáo quý III chưa nêu mốc vận hành cho các dự án này.
Chi phí lãi vay quý III là 100,37 tỷ đồng, so với 62,48 tỷ đồng cùng kỳ, tức tăng khoảng 60,6%. Tính cả các khoản khác, chi phí tài chính lên gần 102,2 tỷ đồng, tăng 63,3%. Một phần được bù lại: doanh thu hoạt động tài chính đạt hơn 43,2 tỷ đồng, gấp 2,5 lần cùng kỳ, chủ yếu nhờ lượng tiền gửi lớn.Markettimes
Đây là điểm cân bằng của Dabaco: doanh nghiệp vay nhiều nhưng cũng giữ nhiều tiền. Cuối quý III, Dabaco có hơn 1.192 tỷ đồng tiền và tương đương tiền cùng hơn 3.100,5 tỷ đồng tiền gửi có kỳ hạn, cộng lại khoảng 4.292,5 tỷ đồng. Trừ khoản này, nợ ròng còn khoảng 3.300 tỷ đồng, theo cách tính của Vietstock.Vietstock
Dòng tiền kinh doanh có đỡ được lãi vay không
Lợi nhuận đi xuống nhưng tiền mặt thu về từ kinh doanh lại tăng. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh chín tháng đạt gần 1.518 tỷ đồng, tăng 45,5%.Markettimes Để so sánh, chi phí lãi vay của quý II và quý III cộng lại khoảng 185,6 tỷ đồng. Dòng tiền kinh doanh hiện đủ sức trả lãi vay với khoảng cách an toàn rộng.
Câu chuyện khác đi khi tính thêm tiền đầu tư. Trong chín tháng, Dabaco chi hơn 1.100 tỷ đồng để mua sắm, xây dựng tài sản cố định, gấp đôi cùng kỳ.Người Quan Sát Sau khoản chi này, phần dòng tiền kinh doanh còn lại chỉ khoảng 400 tỷ đồng. Dư nợ vay tăng trong năm cho thấy phần còn thiếu của kế hoạch đầu tư đang được lấp bằng tiền vay. Khi các trại mới chưa bán được lợn, chi phí lãi của khoản vay ấy sẽ tiếp tục đi trước doanh thu của chúng.
Quý IV phải lãi bao nhiêu
Sau chín tháng, Dabaco lãi sau thuế hơn 863,3 tỷ đồng, giảm 36,4%, đạt khoảng 77,3% kế hoạch cả năm 1.117 tỷ đồng.Markettimes Phần còn thiếu khoảng 253,7 tỷ đồng. Để đủ kế hoạch, lãi quý IV phải cao hơn quý III khoảng 27%, và gấp khoảng 1,7 lần mức 148,6 tỷ đồng của quý IV/2025.
Quý IV lại bắt đầu ở mặt bằng giá lợn thấp hơn. Theo Thanh Niên, ngày 23/10 giá lợn hơi miền Bắc chỉ còn 47.000 đến 48.000 đồng/kg, bình quân cả nước 47.500 đồng/kg.Thanh Niên Mức bình quân này thấp hơn khoảng 15% so với 56.100 đồng/kg của quý III. Thương Trường dẫn thông tin từ Hiệp hội Chăn nuôi Đông Nam Bộ cho biết giá đã về mức thấp nhất trong gần hai năm.Thương Trường
Áp lực đến từ cả cung lẫn cầu. Tổng đàn lợn cả nước cuối tháng 9/2026 tăng 5,4% so với cùng kỳ, còn lượng thịt lợn nhập khẩu tám tháng tăng 18,8% với giá bình quân khoảng 45.000 đồng/kg, thấp hơn giá trong nước. Phía hỗ trợ là nhu cầu thịt thường tăng từ tháng 11 âm lịch tới cận Tết, nên giá được kỳ vọng hồi lại vào cuối năm. Mức hồi bao nhiêu thì chưa ai trả lời được.
Lợi nhuận của Dabaco đang đi theo giá lợn
Kết quả quý III cho thấy cơ cấu hiện tại của Dabaco: doanh thu có thể tăng nhờ thức ăn chăn nuôi và dầu thực vật, nhưng lợi nhuận đi theo giá lợn hơi. Khoảng 90% phần lợi nhuận mất đi nằm ở hoạt động kinh doanh chính, còn lãi vay chỉ chiếm phần nhỏ. Với người đang cầm cổ phiếu DBC, rủi ro lớn nhất trong ngắn hạn vì vậy là giá lợn, sau đó mới tới khoản nợ.
Khoản nợ là rủi ro của giai đoạn sau. Dòng tiền kinh doanh hiện trả lãi vay thoải mái, và lượng tiền gửi lớn giữ nợ ròng ở mức vừa phải. Áp lực chỉ tăng nếu giá lợn thấp kéo dài đúng lúc các trại ở Quảng Ninh, Thanh Hóa chưa ra sản phẩm, vì khi đó lãi vay tăng mà nguồn trả lãi yếu đi.
Hai tín hiệu sẽ cho biết biên lãi có hồi lại hay không. Thứ nhất là giá lợn hơi miền Bắc trong tháng 11 và tháng 12, giai đoạn nhu cầu Tết bắt đầu. Thứ hai là báo cáo tài chính quý IV/2026, dự kiến công bố khoảng cuối tháng 1/2027. Nếu biên gộp quay lại trên mức 11,4% của quý III, nhiều khả năng quý III là đáy của đợt co biên này. Nếu biên tiếp tục co, kế hoạch 1.117 tỷ đồng khó đạt.