Cuối tháng 9, bộ tài liệu đại hội cổ đông thường niên của Công ty CP Xây dựng Coteccons (CTD) có một tờ trình phân phối lợi nhuận rất ngắn: HĐQT đề xuất không trích lập các quỹ và không chia cổ tức.CafeF Chưa đầy ba tuần sau, tài liệu bổ sung công bố trước đại hội ngày 20/10 đã đổi hướng: Coteccons trình cổ đông cổ tức bằng tiền tỷ lệ 25%, tức 2.500 đồng mỗi cổ phiếu, tổng chi gần 279,6 tỷ đồng.Doanh nhân Pháp luật
Với người đang cầm CTD, thay đổi này chạm thẳng vào tài khoản. Đại hội ngày 20/10/2025 chỉ duyệt cổ tức 10%, tức 1.000 đồng mỗi cổ phiếu.Mekong ASEAN Mức trình năm nay gấp 2,5 lần. Nhìn vào con số của năm tài chính khép lại ngày 30/6/2026, bài viết này xem Coteccons chia tiền từ vị thế nào, đại hội sẽ quyết những gì và người đang giữ cổ phiếu còn phải chờ những mốc nào.
Đại hội 20/10 sẽ biểu quyết những gì
Phần chạm tới cổ đông nằm ở cổ tức, cổ phiếu cho người lao động và kế hoạch kinh doanh niên độ mới.
Về cổ tức, mức chia 25% lấy từ lợi nhuận lũy kế đến 30/6/2026. Với hơn 111,8 triệu cổ phiếu đang lưu hành, tổng chi vào khoảng 280 tỷ đồng.Người Quan Sát Đặt cạnh lãi sau thuế 788 tỷ đồng của năm tài chính vừa qua, khoản chia tương đương khoảng 35,5% lợi nhuận. Theo giá đóng cửa phiên 16/10 là 62.400 đồng, 2.500 đồng tương đương khoảng 4% thị giá.
Về cổ phiếu cho người lao động, Coteccons trình hai phương án cùng giá 10.000 đồng: bán 1.154.347 cổ phiếu quỹ, khoảng 1,03% số lưu hành, và phát hành thêm 1,5 triệu cổ phiếu, khoảng 1,3%.Tin nhanh chứng khoán Cả hai đợt bị hạn chế chuyển nhượng 2 năm kể từ ngày kết thúc đợt bán và có thể triển khai đến hết năm tài chính 2028 (30/6/2028). Công ty giải thích mục đích là giữ chân nhân sự chủ chốt ở công ty mẹ và các công ty con.
Về kế hoạch niên độ 2026–2027, doanh thu mục tiêu là 42.000 tỷ đồng, tăng 22%, lãi sau thuế 1.050 tỷ đồng, tăng 34%.Tin nhanh chứng khoán Nếu đạt, theo CafeF, đây sẽ là lần đầu Coteccons quay lại mốc lãi nghìn tỷ sau 9 năm.CafeF
Các tài liệu bổ sung không giải thích vì sao phương án phân phối lợi nhuận đổi từ không chia sang 25%. Câu trả lời, nếu có, sẽ nằm trong phần thảo luận và nghị quyết đại hội.
Năm doanh thu kỷ lục cũng là năm vay gần gấp đôi
Năm tài chính từ 1/7/2025 đến 30/6/2026, Coteccons ghi nhận doanh thu thuần hợp nhất 34.340 tỷ đồng, tăng 38%, và lãi sau thuế 788 tỷ đồng, tăng 72,7%. Cả hai chỉ tiêu đều vượt kế hoạch, lần lượt 14,5% và 12,6%.Doanh nhân Pháp luật
Cùng bảng cân đối đó, nợ vay đi nhanh hơn cả lợi nhuận. Tổng dư nợ vay và thuê tài chính đến 30/6/2026 là 5.943 tỷ đồng, gần gấp đôi mức 2.987 tỷ đồng một năm trước. Vay ngắn hạn ngân hàng chiếm 4.297,7 tỷ đồng, với ba chủ nợ lớn nhất là Techcombank, VietinBank và BIDV. Công ty còn một lô trái phiếu 1.400 tỷ đồng, lãi cố định 9%/năm, đáo hạn đầu năm 2029.Doanh nhân Pháp luật
Chi phí của khoản nợ này đã hiện lên báo cáo kết quả kinh doanh: chi phí lãi vay cả năm đạt 350,97 tỷ đồng, tăng 145,6%. Riêng quý cuối năm tài chính, chi phí lãi vay tăng từ 39,3 tỷ đồng lên 135,3 tỷ đồng so với cùng kỳ.Doanh nhân Pháp luật Chỉ một quý, tiền lãi đã gần bằng một nửa tổng tiền cổ tức đang trình. Nếu dư nợ giữ quanh mức cuối kỳ, chi phí lãi vay của niên độ mới khó thấp hơn năm vừa qua.
Vì sao một nhà thầu vay nhiều như vậy? Báo cáo cho thấy tiền đang nằm lại trên công trường. Hàng tồn kho tăng 66% lên 9.905,8 tỷ đồng, chủ yếu là chi phí sản xuất kinh doanh dở dang, tức khối lượng đã thi công mà chủ đầu tư chưa nghiệm thu. Phải thu ngắn hạn ở mức 16.544,2 tỷ đồng.Doanh nhân Pháp luật Doanh thu tăng 38% nghĩa là Coteccons phải ứng trước nhiều vật tư và nhân công hơn, và phần ứng trước đó được tài trợ một phần bằng vay ngắn hạn. Đây là cách giải thích phổ biến nhất cho nợ vay của doanh nghiệp xây dựng, dù báo cáo không tách riêng bao nhiêu nợ vay đi vào từng công trình.
Tiền chia đến từ đâu
Đặt khoản chi khoảng 280 tỷ đồng cạnh các con số trên, có thể nhìn từ tiền mặt, dòng tiền và rủi ro mà báo cáo tự nêu ra.
Về tiền mặt, đến 30/6/2026 tiền và tiền gửi của Coteccons là 7.823 tỷ đồng, cao hơn tổng nợ vay khoảng 1.880 tỷ đồng.Doanh nhân Pháp luật Khoản cổ tức chỉ chiếm khoảng 3,6% lượng tiền này. Cần lưu ý tiền của một nhà thầu không hoàn toàn là tiền rảnh: một phần đến từ tiền ứng trước của chủ đầu tư, một phần có thể đang làm tài sản bảo đảm cho bảo lãnh thực hiện hợp đồng. Báo cáo được trích dẫn không tách các phần này.
Về dòng tiền, đây là thay đổi quan trọng nhất của năm. Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh dương 815,8 tỷ đồng theo Doanh nhân Pháp luật. CafeF ghi nhận 829 tỷ đồng, sau khi âm 1.153 tỷ đồng ở năm tài chính trước.CafeF Hai nguồn lệch nhau khoảng 13 tỷ đồng nhưng cùng chiều: sau một năm âm sâu, hoạt động thi công đã tự sinh ra lượng tiền nhiều hơn khoản cổ tức đang trình. Đây là cơ sở mạnh nhất cho mức chia 25%.
Về rủi ro, nợ xấu ở mức 1.835,2 tỷ đồng, đã trích lập dự phòng 1.315,1 tỷ đồng, tức khoảng 520 tỷ đồng nợ xấu chưa được dự phòng. Hai khoản lớn nhất, thuộc các dự án của Đầu tư Bất động sản Ngôi Sao Việt và Đầu tư Minh Việt, theo báo này đã được dự phòng gần như toàn bộ.Doanh nhân Pháp luật Phần còn lại có thể ăn vào lợi nhuận các năm sau nếu không thu hồi được.
Đọc cùng nhau, các số liệu cho một kết luận khá rõ: Coteccons đủ tiền để trả khoảng 280 tỷ đồng mà không phải vay thêm, và năm vừa qua là năm dòng tiền kinh doanh đỡ được khoản chia đó. Điều chưa chắc là năm tới. Kế hoạch doanh thu 42.000 tỷ đồng đòi hỏi vốn lưu động lớn hơn nữa, trong khi chi phí lãi vay đã tăng theo quý. Mức chia 25% phản ánh một năm dòng tiền tốt, chưa phải bằng chứng rằng mức chia này sẽ lặp lại.
Phần sở hữu của người đang giữ thay đổi bao nhiêu
Nếu cả hai phương án cổ phiếu cho người lao động được duyệt và bán hết, tổng cộng 2.654.347 cổ phiếu sẽ ra thị trường với giá 10.000 đồng. So với hơn 111,8 triệu cổ phiếu đang lưu hành, số lưu hành tăng khoảng 2,37%. Người đang giữ 1% công ty sẽ còn khoảng 0,977%.
Mức pha loãng này nhỏ. Điều đáng tính là giá bán. So với thị giá 62.400 đồng ở phiên 16/10, giá 10.000 đồng thấp hơn khoảng 84%. Tính trên toàn bộ 2,65 triệu cổ phiếu, phần chênh giữa thị giá và giá bán vào khoảng 139 tỷ đồng, bằng gần một nửa khoản cổ tức. Đây là phần giá trị cổ đông hiện hữu chuyển sang cho người lao động, đổi lấy cam kết gắn bó 2 năm. Con số thực tế phụ thuộc vào thị giá tại thời điểm bán và số cổ phiếu thực bán. Hai đợt bán có thể kéo dài đến 30/6/2028, nên việc pha loãng có thể diễn ra rải rác chứ không dồn vào một lần.
Các mốc còn phải chờ trước khi tiền về tài khoản
Cổ tức hiện mới là tờ trình. Tiền chỉ về tài khoản sau khi đại hội thông qua, HĐQT công bố ngày đăng ký cuối cùng và đến ngày thanh toán.
Danh sách cổ đông dự họp đã chốt từ ngày đăng ký cuối cùng 18/9/2026;Doanh nhân Pháp luật quyền nhận cổ tức là một danh sách khác, chốt sau. Hiện ngày đăng ký cuối cùng nhận cổ tức chưa có. Để tham khảo, năm trước, sau đại hội 20/10/2025, Coteccons chốt danh sách ngày 2/12 và trả tiền ngày 22/12/2025.Mekong ASEAN Lịch năm nay không bắt buộc phải giống.
Ngày giao dịch không hưởng quyền thường đứng trước ngày đăng ký cuối cùng một phiên. Từ phiên đó, giá tham chiếu của CTD bị trừ 2.500 đồng, người mua từ phiên đó không còn được nhận khoản cổ tức này. Người có cổ phiếu trong danh sách chốt sẽ nhận tiền vào ngày thanh toán ghi trong thông báo.
Kết luận
Coteccons đang trình một mức chia mà dòng tiền năm vừa qua đỡ được: khoảng 280 tỷ đồng, thấp hơn dòng tiền kinh doanh hơn 800 tỷ đồng và chỉ là phần nhỏ trong 7.823 tỷ đồng tiền và tiền gửi. Cái giá của năm tăng trưởng nằm ở phía nợ: vay gần gấp đôi, chi phí lãi vay riêng quý gần nhất đã lên 135,3 tỷ đồng.
Nghị quyết đại hội 20/10 sẽ cho biết mức 25% có được giữ nguyên hay không, còn thông báo chốt quyền sau đó cho biết khi nào tiền về. Sau mốc đó, hai chỉ số đáng theo dõi là dòng tiền kinh doanh và dư nợ vay trong các báo cáo quý của niên độ mới. Dòng tiền còn dương trong khi nợ vay ngừng tăng thì mức chia 25% có nền để lặp lại. Dòng tiền quay về âm trong khi nợ tiếp tục tăng thì năm nay nhiều khả năng chỉ là một năm chia cao.