Nhìn vào kế hoạch tăng vốn năm 2026 của Tập đoàn PC1, con số nổi bật nhất là số cổ phiếu lưu hành sẽ tăng khoảng 36%, từ hơn 411 triệu lên 559 triệu. Tuy nhiên, phần cổ phiếu tăng thêm này không mang về cùng một lượng tiền. Đợt mở màn mà HĐQT vừa thông qua, chia cổ tức 15% bằng cổ phiếu, không làm tiền mặt của công ty tăng thêm đồng nào. Khoản vốn mới thực sự nằm ở đợt chào bán cho cổ đông hiện hữu, và câu hỏi đáng theo dõi là khoản tiền đó có kịp sinh lời để bù cho lượng cổ phiếu tăng thêm hay không.
Đợt chia cổ tức 15% được triển khai trước
Ngày 1/10, HĐQT PC1 thông qua phương án triển khai phát hành 61,69 triệu cổ phiếu để trả cổ tức năm 2025, tỷ lệ 15%, tổng giá trị theo mệnh giá gần 616,9 tỷ đồng.ĐTCK Nguồn phát hành lấy từ lợi nhuận sau thuế chưa phân phối trên báo cáo tài chính kiểm toán năm 2025.CafeF Thời gian phát hành dự kiến trong năm 2026, sau khi UBCKNN thông báo đã nhận đủ tài liệu báo cáo phát hành.Vietstock
Ngày đăng ký cuối cùng vẫn chưa được công bố. HĐQT đã ủy quyền cho Chủ tịch HĐQT quyết định thời điểm phát hành và ngày chốt danh sách cổ đông.ĐTCK Đây là đợt đầu tiên trong kế hoạch tăng vốn đã được ĐHĐCĐ thường niên 2026 thông qua. Hai đợt còn lại là chào bán cho cổ đông hiện hữu và phát hành cho người lao động.Vietstock
Khi đợt này hoàn tất, số cổ phiếu lưu hành của PC1 đi từ hơn 411,28 triệu lên khoảng 472,98 triệu, vốn điều lệ từ khoảng 4.112,9 tỷ lên gần 4.729,8 tỷ đồng.ĐTCK Điều đáng chú ý là khoản gần 617 tỷ đồng chỉ chuyển từ dòng lợi nhuận chưa phân phối sang dòng vốn điều lệ trên bảng cân đối. Tiền mặt của PC1 giữ nguyên, tổng vốn chủ sở hữu cũng giữ nguyên.
Với cổ đông, giá trị tài khoản cũng không đổi. Lấy ví dụ người đang cầm 1.000 cổ phiếu, tính theo giá đóng cửa phiên 2/10 là 19.250 đồng, tài khoản có khoảng 19,25 triệu đồng. Sau đợt chia, số cổ phiếu thành 1.150, còn giá tham chiếu ở ngày giao dịch không hưởng quyền được điều chỉnh về khoảng 16.700 đồng. Tổng giá trị vẫn quanh 19,25 triệu đồng.
Tiền mới đến từ đợt chào bán cho cổ đông
Khoản vốn mới chủ yếu nằm ở đợt thứ hai. PC1 dự kiến chào bán tối đa hơn 74 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu ở giá 20.000 đồng, tỷ lệ 18% tính trên số cổ phiếu lưu hành ngày 31/12/2025, thu về gần 1.481 tỷ đồng.Vietstock Con số này là mức tối đa. Số tiền thực thu còn phụ thuộc vào tỷ lệ cổ đông thực hiện quyền mua và cách công ty xử lý phần cổ phiếu không ai đăng ký.
Theo phương án PC1 công bố, góp vốn cho các dự án năng lượng đang đầu tư chiếm gần 125 tỷ đồng, dự án năng lượng tái tạo mới chiếm 306 tỷ đồng và bất động sản dân dụng chiếm 120 tỷ đồng. Phần còn lại, gần 930 tỷ đồng, được xếp vào nhóm "mục đích khác".Vietstock Thời gian giải ngân dự kiến trong năm 2026–2027.
Nhóm "mục đích khác" chiếm gần 63% số tiền dự kiến thu về, tức lớn hơn cả ba hạng mục có tên cộng lại. Các bài báo đưa tin về phương án chưa nêu cụ thể nhóm này gồm những khoản nào, chẳng hạn trả nợ vay hay bổ sung vốn lưu động. Với nhà đầu tư, đây là điểm quan trọng. Cách dùng 930 tỷ đồng này quyết định phần lớn việc tiền mới có tạo thêm lợi nhuận hay không, và tạo nhanh đến mức nào.
Đợt thứ ba có quy mô nhỏ hơn nhiều. PC1 dự kiến phát hành hơn 12,3 triệu cổ phiếu cho người lao động, tương đương 3% số cổ phiếu lưu hành cuối năm 2025, tổng giá trị theo mệnh giá gần 123,4 tỷ đồng.Vietstock Số tiền thu được dùng để bổ sung vốn lưu động.
Số cổ phiếu tăng ngay, lợi nhuận cần thời gian
Nếu cả ba đợt hoàn tất, số cổ phiếu lưu hành của PC1 tăng từ hơn 411 triệu lên 559 triệu, vốn điều lệ từ gần 4.113 tỷ lên hơn 5.590 tỷ đồng.Vietstock Mức tăng khoảng 36% này có ý nghĩa trực tiếp với EPS, tức lợi nhuận chia cho số cổ phiếu.
Theo báo cáo tài chính hợp nhất soát xét 6 tháng đầu năm 2026, PC1 lãi sau thuế gần 477,6 tỷ đồng, tăng 54,2% so với cùng kỳ.ĐTCK Để mỗi cổ phiếu vẫn ứng với phần lợi nhuận như hiện nay khi số cổ phiếu tăng khoảng 36%, lợi nhuận nửa năm sẽ phải lên khoảng 650 tỷ đồng. Nói cách khác, công ty cần thêm khoảng 170 tỷ đồng lợi nhuận mỗi nửa năm chỉ để giữ nguyên EPS.
Thứ tự thời gian ở đây không cân xứng. Số cổ phiếu tăng ngay khi từng đợt phát hành xong, còn các dự án năng lượng và bất động sản cần thời gian xây dựng trước khi ra dòng tiền. Trong khoảng trống đó, EPS chịu áp lực giảm, trừ khi lợi nhuận từ hoạt động hiện có tiếp tục tăng mạnh.
Lợi nhuận nửa đầu năm đến từ đâu
Đây là lúc cần đọc kỹ hơn con số tăng 54,2%. Doanh thu thuần 6 tháng chỉ đạt 4.206 tỷ đồng, giảm 12,3% so với cùng kỳ.ĐTCK Lợi nhuận tăng mạnh trong khi doanh thu đi xuống cho thấy phần tăng trưởng không đến từ việc bán được nhiều hơn.
Theo giải trình của doanh nghiệp, lợi nhuận tăng chủ yếu nhờ mảng bất động sản dân dụng ghi nhận doanh thu và lợi nhuận từ dự án Tháp Vàng, trong khi cùng kỳ năm trước dự án còn đang triển khai. PC1 cũng nêu thêm việc các công ty con phân phối cổ tức, lợi nhuận cao hơn cùng kỳ, cùng với biến động tỷ giá có tác động tích cực.ĐTCK
Các nguồn này có độ bền khác nhau. Doanh thu bất động sản đi theo tiến độ bàn giao của từng dự án, nên khi bàn giao xong thì phần ghi nhận này cũng hết. Lãi tỷ giá dao động theo thị trường ngoại tệ và có thể đảo chiều ở kỳ sau. Doanh nghiệp không công bố tỷ trọng của từng yếu tố, nên hiện chưa thể tách được bao nhiêu trong mức tăng 54,2% sẽ lặp lại ở các kỳ tới.
Song song với kế hoạch tăng vốn, HĐQT PC1 đã ban hành nghị quyết ngày 29/9 về việc chuyển nhượng toàn bộ 1,2 triệu cổ phần, tương đương 40% vốn tại Công ty CP Tân Thanh, dự kiến thực hiện trong quý III–IV/2026.ĐTCK Giá chuyển nhượng chưa được công bố, nên chưa thể ước tính khoản này ảnh hưởng đến lợi nhuận ra sao.
Những văn bản sẽ trả lời phần còn bỏ ngỏ
Đánh giá của tôi: kế hoạch tăng vốn làm số cổ phiếu của PC1 tăng chắc chắn và tăng trước, còn phần lợi nhuận đi kèm vẫn phụ thuộc vào cách công ty dùng khoảng 1.600 tỷ đồng tiền mới từ đợt chào bán và đợt phát hành cho người lao động. EPS chỉ giữ được nếu lợi nhuận tăng xấp xỉ 36%, và mức tăng đó cần đến từ hoạt động kinh doanh lặp lại được. Bàn giao một dự án hay chênh lệch tỷ giá không đủ làm nền cho kỳ vọng đó. Bằng chứng hiện có chưa đủ để kết luận theo hướng nào, nên điểm mấu chốt nằm ở các văn bản PC1 sẽ công bố tiếp theo.
Những tín hiệu đáng theo dõi trong thời gian tới:
- Thông báo ngày đăng ký cuối cùng của đợt chia cổ tức bằng cổ phiếu, sau khi UBCKNN thông báo đã nhận đủ tài liệu. Văn bản này cho biết ngày giá tham chiếu được điều chỉnh.
- Tài liệu chào bán cho cổ đông hiện hữu, gồm giá chào bán chính thức, thời gian đăng ký mua và cách xử lý cổ phiếu không ai mua. Đây cũng là nơi có thể chi tiết hơn khoản gần 930 tỷ đồng "mục đích khác".
- Báo cáo tài chính quý III, để xem doanh thu thuần đã ngừng giảm hay chưa, và lợi nhuận còn dựa vào bất động sản và tỷ giá tới mức nào.