Nhìn vào con số chỉ số, tuần 24-28/8 là một tuần đẹp: VN-Index đóng cửa ở 1.832,12 điểm, tăng 64,00 điểm so với cuối tuần trước, tương đương 3,62%. Cả năm phiên trong tuần đều tăng, và khối lượng giao dịch tăng 27,4% so với tuần trước đó.Báo Nhân Dân Nhưng nếu chỉ dừng ở đó, nhà đầu tư sẽ bỏ lỡ điều đáng chú ý nhất tuần: ba trong năm phiên, số mã giảm giá trên HoSE nhiều hơn số mã tăng giá. Phiên 25/8 là 88 mã tăng so với 222 mã giảm, phiên 27/8 là 116 so với 187, phiên 28/8 là 137 so với 159. Chỉ số đi lên trong khi phần lớn bảng điện đi xuống chỉ xảy ra khi mức tăng dồn vào một nhóm rất hẹp.
Đầu tuần: nền tiền rẻ được dựng lên trước
Phiên thứ Hai 24/8 mở tuần với mức tăng 20,66 điểm, 199 mã tăng so với 115 mã giảm. Đây là phiên có độ rộng tốt nhất tuần, và cũng gần như là phiên cuối cùng cả thị trường còn đồng thuận đi lên.
Nền đỡ cho nhịp tăng này đến từ thị trường tiền tệ. Lãi suất qua đêm trên thị trường liên ngân hàng ở mức 3,2%/năm trong phiên 24/8,Người Quan Sát rồi giảm dần qua từng phiên và khép tuần ở 1,19%/năm.Thời báo Tài chính Việt Nam Đứng sau nhịp hạ nhiệt này là Ngân hàng Nhà nước: cả tuần cơ quan này bơm ròng khoảng 54.893 tỷ đồng qua kênh thị trường mở, đảo chiều so với hai tuần hút ròng hơn 19.000 tỷ đồng liền trước.
Cần đọc đúng ý nghĩa của động thái này. Bơm tiền trước một kỳ nghỉ dài là việc điều hành thông thường, nhằm giữ hệ thống ngân hàng không bị thắt thanh khoản khi thị trường đóng cửa nhiều ngày. Nó tạo ra một nền tiền rẻ ở kỳ hạn rất ngắn, chứ không phải một gói nới lỏng trên diện rộng. Bằng chứng nằm ngay trên cùng bảng lãi suất: trong khi qua đêm về gần 1%, kỳ hạn một tháng vẫn neo quanh 6,55-6,7%/năm.
Đến phiên thứ Ba 25/8, độ rộng vỡ ngay lập tức: chỉ số chỉ nhích 0,15% nhưng có tới 222 mã giảm so với 88 mã tăng. Tiền rẻ đã có, nhưng nó không chảy đều ra toàn thị trường.
Phiên bản lề: Techcombank và tin đồn cổ đông chiến lược
Phiên 26/8 là bản lề của cả tuần. VN-Index tăng 29,91 điểm, mức tăng lớn nhất trong năm phiên, và động lực tập trung gần hết vào một mã. TCB tăng 6,87% lên 33.450 đồng một cổ phiếu, khối lượng khớp 55,8 triệu đơn vị, gấp gần ba lần phiên liền trước. Riêng TCB đóng góp khoảng 6,38 điểm cho chỉ số hôm đó. Lực đẩy đến từ kỳ vọng về một cổ đông chiến lược nước ngoài, sau bản tin nói hai ngân hàng ngoại đang đàm phán mua cổ phần.
Chiều 27/8, sau khi sàn đóng cửa, BNP Paribas nói họ không có kế hoạch mua cổ phần Techcombank. Phiên 28/8, TCB giảm 2,05% về 33.400 đồng.
Đây là chỗ câu chuyện tuần này rẽ theo hướng đáng chú ý nhất. Tin đồn tắt, nhưng chỉ số không giảm theo. Phiên 28/8, VN-Index vẫn nhích 0,56 điểm, giữ nguyên thành quả cả tuần, nhờ SSB tăng kịch trần 6,88% và VPB tăng thêm 1,46%. Dòng tiền không rời thị trường khi một câu chuyện riêng lẻ hết hiệu lực, nó chỉ đơn giản chuyển sang mã khác trong cùng nhóm ngành.
Khối ngoại không mua "ngân hàng", họ đổi loại ngân hàng
Khối ngoại mua ròng 951,7 tỷ đồng trên HoSE trong tuần,Báo Nhân Dân đảo chiều sau giai đoạn rút ròng trước đó. Nhưng con số tổng che mất phần đáng đọc nhất: chiều mua và chiều bán nằm ở hai loại ngân hàng khác nhau.
Chiều mua ròng mạnh nhất là TCB với 711,3 tỷ đồng, tiếp đến FPT 430,7 tỷ, VIC 379,8 tỷ, VPB 279,9 tỷ và SHB 123,7 tỷ. Chiều bán ròng lại tập trung ở nhóm ngân hàng có vốn nhà nước chi phối: VCB 203,7 tỷ, CTG 190,5 tỷ và BID 113,7 tỷ.
Nói cách khác, đây không phải dòng tiền mới đổ đều vào cổ phiếu ngân hàng. Đây là việc khối ngoại bán bớt ngân hàng quốc doanh để mua ngân hàng cổ phần tư nhân. Cùng lúc, một cái tên ít ồn ào hơn TCB mới là mã đóng góp nhiều điểm nhất cho chỉ số cả tuần: VPB tăng 8,17% và đóng góp khoảng 6,81 điểm, nhiều hơn mức 5,20 điểm của TCB.
Vì sao khối ngoại đảo chiều? Có ít nhất ba cách giải thích cùng hợp lý, và dữ liệu tuần này chưa đủ để tách bạch chính xác đóng góp của từng yếu tố. Thứ nhất, FTSE Russell đã công bố danh mục chỉ số toàn cầu ngày 21/8 với 27 cổ phiếu Việt Nam được thêm mới, trước khi việc nâng hạng có hiệu lực từ 21/9, nên đây có thể là bước chuẩn bị tỷ trọng trước kỳ tái cơ cấu. Thứ hai, câu chuyện cổ đông chiến lược tại TCB hút riêng 711,3 tỷ đồng, tức khoảng ba phần tư giá trị mua ròng cả tuần. Thứ ba, mặt bằng lãi suất ngắn hạn hạ nhiệt làm giảm chi phí giữ vị thế bằng VND. Xét về độ tập trung, dữ liệu nghiêng về hai lời giải đầu nhiều hơn: mức độ dồn vào TCB quá lớn để coi đây là dòng vốn phân bổ rộng, còn nhóm được mua thêm như FPT và VIC lại trùng với các mã có tỷ trọng lớn trong rổ chỉ số mà quỹ mô phỏng FTSE thường nắm giữ.
Bước vào kỳ nghỉ năm ngày
Thanh khoản bình quân tuần đạt khoảng 18.560 tỷ đồng mỗi phiên, cao hơn 24% so với mức 14.952 tỷ đồng của tuần trước. Nhưng đà tăng vẫn hẹp: VN30 tăng 2,86% trong khi HNX-Index chỉ nhích 0,25%. Cổ phiếu vừa và nhỏ gần như đứng ngoài cuộc tăng này.
Thị trường nghỉ từ 31/8 đến 2/9 và mở lại sáng 3/9. Thống kê bảy kỳ nghỉ Quốc khánh từ 2019 đến 2025 cho thấy phiên đầu tiên sau nghỉ khá trung tính, tăng trung bình 0,25% với ba lần tăng trên bảy lần. Nhưng cộng dồn ba phiên đầu, mức bình quân là giảm 0,61%, và chỉ một trong bảy lần khép lại trong sắc xanh. Đây là thống kê lịch sử với mẫu quan sát nhỏ, không phải một dự báo cho năm nay.
Tín hiệu cần theo dõi, không phải điểm số
Đà tăng tuần qua dựa vào một nhóm hẹp, chủ yếu là ngân hàng cổ phần tư nhân. Vì vậy, tín hiệu quan trọng nhất khi thị trường mở lại phiên 3/9 không phải là chỉ số tăng hay giảm bao nhiêu điểm, mà là số mã tăng có nhiều hơn số mã giảm hay không. Nếu độ rộng mở ra ngoài nhóm ngân hàng và VN30, đà tăng có thêm nền để đi tiếp, và dòng vốn ngoại đảo chiều tuần này sẽ có cơ sở để coi là bền hơn là một cú hích ngắn hạn từ câu chuyện TCB. Nếu chỉ số vẫn đi lên nhờ vài mã trụ trong khi bảng điện đỏ, phần lớn danh mục cá nhân sẽ tiếp tục không theo kịp chỉ số, đúng như những gì đã diễn ra ba trong năm phiên tuần qua.
Mốc kỹ thuật cần theo dõi cũng đã hiện rõ: 1.832,12 điểm hiện cách đỉnh 1.853,70 điểm của phiên 8/7 khoảng 1,2%. Vùng này từng là nơi chỉ số quay đầu, và cách nó phản ứng trong những phiên đầu tháng 9 sẽ cho biết đà tăng dựa trên dòng tiền mở rộng hay chỉ là một nhóm cổ phiếu gánh cả chỉ số.