Kế hoạch lãi mới của PV Power thấp hơn số đã lãi 9 tháng

Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (PV Power, HoSE: POW) có một năm 2026 kết quả tốt: lãi sau thuế hợp nhất 9 tháng đạt 6.899 tỷ đồng, tăng 216% so với cùng kỳ.^Vietstock Ngày 10/11, HĐQT thông qua kế hoạch lợi nhuận sau thuế hợp nhất cả năm ở mức 4.973 tỷ đồng.^Vietstock Con số này cao gấp khoảng 4,4 lần kế hoạch 1.124 tỷ đồng mà ĐHĐCĐ thông qua hồi tháng 5, nhưng vẫn thấp hơn số đã lãi sau 9 tháng khoảng 1.926 tỷ đồng.^CafeF

Nhìn vào con số, năm 2026 của PV Power đang có ba bộ số cùng tồn tại. Từ ngày 10/11, thước đo để so kết quả quý IV và cả năm là kế hoạch mới. Bài này đặt ba bộ số cạnh nhau theo từng chỉ tiêu để người đang cầm POW, hay cổ phiếu của các công ty con như Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2), biết thước đo mới đứng ở đâu.

Ba bộ số cho cùng một năm

Bộ thứ nhất là kế hoạch ĐHĐCĐ thường niên thông qua hồi tháng 5. Bộ thứ hai là kế hoạch HĐQT điều chỉnh ngày 10/11. Bộ thứ ba là kết quả 9 tháng theo báo cáo tài chính hợp nhất quý III/2026.

Lợi nhuận sau thuế: cột giữa nằm dưới cột phải

Kế hoạch lãi sau thuế mới gấp khoảng 4,4 lần mức tháng 5.^Vietstock Đặt cạnh khoản lãi 6.899 tỷ đồng của 9 tháng, mức 4.973 tỷ chỉ bằng khoảng 72% số đã đạt, hay nói cách khác lãi 9 tháng đã vượt kế hoạch mới khoảng 39%.^CafeF Trong khoản lãi 6.899 tỷ ấy, phần thuộc về cổ đông của PV Power là hơn 6.434 tỷ đồng, phần còn lại thuộc cổ đông thiểu số ở các công ty con.^{Doanh nhân trẻ}

Lợi nhuận trước thuế: cùng một khoảng cách

Kế hoạch lãi trước thuế được nâng từ 1.328 tỷ lên 5.568 tỷ đồng, tức khoảng 4,2 lần.^CafeF Lãi trước thuế 9 tháng là 7.744 tỷ đồng, tăng 232% so với cùng kỳ.^Vietstock Kế hoạch trước thuế mới vì vậy cũng thấp hơn số đã đạt khoảng 2.176 tỷ đồng và cũng chỉ bằng khoảng 72% số 9 tháng. Hai dòng lợi nhuận cho cùng một hình ảnh: cột kế hoạch mới đứng giữa kế hoạch cũ và kết quả thực tế, gần kết quả thực tế hơn nhưng vẫn ở dưới.

Doanh thu: hai số không trừ được cho nhau

Doanh thu là dòng duy nhất mà kế hoạch mới nằm trên con số 9 tháng. Kế hoạch tổng doanh thu toàn tổng công ty được nâng từ 49.887 tỷ lên 53.308 tỷ đồng, tăng gần 7%.^CafeF Doanh thu thuần hợp nhất 9 tháng là 49.406 tỷ đồng, tăng 95% so với cùng kỳ.^Vietstock

"Tổng doanh thu" trong kế hoạch và "doanh thu thuần" trong báo cáo tài chính có thể là hai chỉ tiêu tính khác nhau. Vì vậy bài này không lấy 53.308 tỷ trừ 49.406 tỷ để suy ra doanh thu quý IV. Hai con số chỉ cho thấy một điều: ở dòng doanh thu, kế hoạch mới còn chỗ cho quý IV, còn ở hai dòng lợi nhuận thì không.

Ngoài kế hoạch hợp nhất, HĐQT cũng điều chỉnh kế hoạch trên báo cáo riêng của PV Power: doanh thu 44.437 tỷ đồng, lãi trước thuế 4.695 tỷ đồng và lãi sau thuế 4.317 tỷ đồng.^Vietstock Đây là số của riêng pháp nhân PV Power, chưa gộp các công ty con, nên không đặt cạnh khoản 6.434 tỷ thuộc cổ đông trên báo cáo hợp nhất được.

Phép tính quý IV và mục tiêu sản lượng

Nếu cả năm 2026 chỉ lãi sau thuế đúng bằng 4.973 tỷ đồng, quý IV sẽ phải lỗ khoảng 1.926 tỷ đồng.^CafeF Đây là phép trừ trên giấy, không phải dự báo của doanh nghiệp. Để so, riêng quý III công ty lãi sau thuế hơn 2.073 tỷ đồng.^{Doanh nhân trẻ}

Cùng lúc với kế hoạch lợi nhuận, PV Power đặt mục tiêu cho phần việc của quý IV: sản lượng điện khoảng 5,7 tỷ kWh, đồng thời bám sát thị trường điện, đàm phán sản lượng hợp đồng, bảo đảm than cho Vũng Áng 1, thu xếp khí bổ sung cho các nhà máy ở Tây Nam Bộ và khí hóa lỏng cho các nhà máy ở Đông Nam Bộ.^Vietstock

Chiều 12/11, tại hội thảo với các chuyên gia phân tích ở Công ty Điện lực Dầu khí Cà Mau, đại diện PV Power cho biết sản lượng điện thương phẩm 9 tháng đạt 19,329 tỷ kWh, tăng 44% so với cùng kỳ và bằng 89% kế hoạch năm. Doanh nghiệp cũng đặt mục tiêu vượt các chỉ tiêu kinh doanh năm 2026.^{Người Quan Sát}

Bình quân mỗi quý trong 9 tháng, PV Power bán khoảng 6,44 tỷ kWh (19,329 tỷ kWh chia ba). Mục tiêu khoảng 5,7 tỷ kWh của quý IV thấp hơn mức bình quân đó khoảng 11%. Kế hoạch sản lượng quý IV vì vậy thấp hơn nhịp 9 tháng, nhưng vẫn là một quý phát điện quy mô hàng tỷ kWh. Trong khi đó kế hoạch lợi nhuận đặt cả năm ở mức mà, nếu đúng bằng, quý IV phải lỗ.

Hai con số này không mâu thuẫn nếu đọc kế hoạch lợi nhuận mới như một mức tối thiểu: mức ban lãnh đạo chính thức đặt ra sau khi đã biết kết quả 9 tháng, chứ không phải ước tính lãi quý IV. Đây là cách đọc của bài này, không phải lời giải thích từ doanh nghiệp.

Một phần lãi 9 tháng không đến từ bán điện trong năm

Theo CafeF dẫn thông tin PV Power công bố về kết quả 6 tháng đầu năm, công ty đã ghi nhận khoảng 2.476 tỷ đồng từ xử lý các khoản tồn đọng tài chính. Các khoản này gồm chênh lệch tỷ giá ở Nhà máy điện Vũng Áng 1, quyết toán tiền điện và giá khí ở Cà Mau 1 và 2, cùng điều chỉnh dự phòng chi phí vận hành, bảo dưỡng.^CafeF CafeF xếp các khoản này vào nhóm thu nhập không thường xuyên. Khi so lãi năm 2026 với năm 2027, khoản 2.476 tỷ đồng vì vậy cần được tách riêng.

Kế hoạch giải ngân tăng thêm bằng vốn chủ sở hữu

Kế hoạch đầu tư cũng được nâng. Giá trị thực hiện đầu tư trên báo cáo riêng của PV Power lên 2.545 tỷ đồng, tăng hơn 46% so với kế hoạch cũ. Trong đó 1.883 tỷ đồng dành góp vốn vào các đơn vị thành viên, 375 tỷ đồng cho đầu tư xây dựng cơ bản và 287 tỷ đồng mua sắm tài sản cố định, trang thiết bị.^CafeF

Tổng giá trị giải ngân theo kế hoạch mới là 6.477 tỷ đồng, tăng 806 tỷ, gồm 5.049 tỷ đồng vốn chủ sở hữu và 1.428 tỷ đồng vốn vay và nguồn khác. Phần vốn vay và nguồn khác giữ nguyên, nên toàn bộ 806 tỷ đồng tăng thêm lấy từ vốn chủ sở hữu.^{Báo Pháp luật Việt Nam} Để hình dung quy mô, tại ngày 30/9, tiền, tương đương tiền và tiền gửi kỳ hạn ngắn của PV Power trên báo cáo hợp nhất là hơn 30.127 tỷ đồng, còn tổng dư nợ vay và nợ thuê tài chính khoảng 39.525 tỷ đồng.^{Doanh nhân trẻ}

Thị trường

Phiên 13/11, cổ phiếu POW tăng 3,57% lên 13.050 đồng, với khoảng 18,5 triệu cổ phiếu khớp lệnh. Phiên 10/11, ngày HĐQT thông qua kế hoạch, mã này đóng cửa ở 12.500 đồng. Hai mốc này chỉ cho biết giá đã đi đâu, chưa đủ để nói thị trường đang phản ứng với riêng kế hoạch mới.

Thước đo nào cho báo cáo quý IV

Kết luận của bài khá gọn: kế hoạch 4.973 tỷ đồng là thước đo chính thức từ ngày 10/11, nhưng là thước đo thấp hơn số đã đạt. Tỷ lệ "hoàn thành kế hoạch năm" vì vậy sẽ trên 100% khi báo cáo quý IV ra, trừ khi quý IV lỗ hơn 1.926 tỷ đồng. Tỷ lệ đó không cho biết nhiều.

Hai thước đo cho biết nhiều hơn, và cả hai đều có thể kiểm tra khi báo cáo quý IV công bố. Thứ nhất là sản lượng điện quý IV đặt cạnh mục tiêu khoảng 5,7 tỷ kWh: đạt hoặc vượt thì phần bán điện đang giữ nhịp như doanh nghiệp đặt ra, thấp hơn rõ thì phần bán điện chưa giữ được nhịp đó. Thứ hai là lãi sau thuế riêng của quý IV/2026 trong báo cáo hợp nhất: quý IV có lãi thì cả năm sẽ vượt kế hoạch mới ít nhất 1.926 tỷ đồng.

Còn để biết mức lãi nào lặp lại được, phép so có ích nhất là đặt kế hoạch năm 2027 mà PV Power sẽ trình cổ đông cạnh lãi năm 2026 sau khi trừ khoản 2.476 tỷ từ xử lý tồn đọng.