Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang (DHG, HoSE) vừa chốt lịch tạm ứng cổ tức đợt 1/2026 bằng tiền với tỷ lệ 60%, tức 6.000 đồng mỗi cổ phiếu.Vietstock Với 130,75 triệu cổ phiếu đang lưu hành, tổng số tiền phải chi khoảng 784,5 tỷ đồng.Đầu tư Chứng khoán Con số này lớn hơn 713 tỷ đồng lãi sau thuế 9 tháng đầu năm, nhưng bức tranh 9 tháng không xấu: doanh thu thuần tăng gần 2%, lãi trước thuế đạt 839 tỷ đồng, tăng gần 5% và đã bằng 83,3% kế hoạch cả năm.Đầu tư Chứng khoán
Nhìn vào con số, câu hỏi đáng đặt ra không nằm ở kết quả 9 tháng. Nó nằm ở nguồn tiền: khoản chi này dùng gần hết số dư lợi nhuận chưa phân phối, và hơn 94% số tiền chảy về hai cổ đông lớn là Taisho và SCIC. Bài viết đi qua ba lớp: tiền đến từ đâu, tiền về tay ai, và doanh nghiệp đang ở đâu sau một quý III đi xuống.
Tiền đến từ đâu: Lợi nhuận tích lũy, không riêng lãi năm nay
Theo nghị quyết HĐQT, nguồn chi là lợi nhuận sau thuế chưa phân phối tính đến 30/9/2026. Tại thời điểm đó, Dược Hậu Giang còn 844 tỷ đồng ở khoản mục này.Người Quan Sát Đợt tạm ứng 784,5 tỷ đồng tương đương khoảng 93% số dư ấy. Phép trừ đơn giản tại mốc 30/9 cho thấy phần còn lại khoảng 60 tỷ đồng.
Vì sao khoản chi lớn hơn cả lãi 9 tháng mà vẫn thực hiện được? Bởi nguồn chi là lợi nhuận tích lũy qua nhiều kỳ. Đầu năm 2026, lợi nhuận chưa phân phối của công ty ở mức khoảng 1.465 tỷ đồng. Trong năm, công ty trả cổ tức năm 2025 thành hai đợt, mỗi đợt 50%, vào cuối tháng 5 và tháng 8, tổng cộng 1.307,5 tỷ đồng.Đầu tư Chứng khoán Lãi 9 tháng bù lại một phần, nên đến 30/9 số dư còn 844 tỷ đồng, và đợt 60% lần này lấy đi phần lớn số còn lại.
Lợi nhuận chưa phân phối không phải toàn bộ vốn chủ sở hữu. Cũng tại 30/9, công ty còn 1.358 tỷ đồng trong quỹ đầu tư phát triển, khoản đã trích riêng để tái đầu tư.Người Quan Sát
Về tiền mặt, tiền và tiền gửi ngân hàng các kỳ hạn tại 30/9 còn hơn 1.170 tỷ đồng, giảm 47% so với đầu năm. Phần giảm đến từ việc chi hơn 1.300 tỷ đồng cổ tức năm 2025 và tăng hàng tồn kho lên hơn 1.360 tỷ đồng, cao hơn 33%. Công ty không có khoản nợ vay nào.Báo Pháp luật Việt Nam Như vậy số tiền và tiền gửi hiện có lớn hơn khoản 784,5 tỷ đồng phải chi. Tuy nhiên phần lớn nằm ở đầu tư tài chính ngắn hạn, khoảng 1.064 tỷ đồng, còn tiền và tương đương tiền khoảng 106 tỷ đồng.
Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh 9 tháng 2026 đạt khoảng 269 tỷ đồng, so với khoảng 777 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Lượng hàng tồn kho tăng thêm là một phần lý do. Vì vậy đợt chi này dựa vào số dư đã tích lũy nhiều hơn là dựa vào tiền thu được trong năm.
Tiền về tay ai: Hơn 94% cho hai cổ đông lớn
Cơ cấu cổ đông của Dược Hậu Giang tập trung ở hai tổ chức. CTCP Chế tạo thuốc Taisho của Nhật nắm gần 66,7 triệu cổ phiếu, tỷ lệ 51,01%. Tổng Công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC) nắm hơn 56,6 triệu cổ phiếu, tỷ lệ 43,31%.Vietstock
Nếu hai bên giữ nguyên số cổ phiếu đến ngày chốt, Taisho dự kiến nhận khoảng 400,2 tỷ đồng và SCIC khoảng 339,8 tỷ đồng.MarketTimes Cộng lại là khoảng 740 tỷ đồng. Các cổ đông còn lại nắm tổng cộng khoảng 5,68% vốn, tương ứng khoảng 44,5 tỷ đồng cổ tức.
Tỷ lệ cổ phiếu nằm ngoài tay hai cổ đông lớn thấp như vậy giúp giải thích vì sao một mã trả cổ tức tiền mặt cao lại giao dịch thưa. Bình quân 20 phiên gần nhất, DHG khớp khoảng 10.170 cổ phiếu mỗi phiên, tương đương chưa tới 1 tỷ đồng. Phiên 11/11, khối lượng khớp là 7.300 cổ phiếu. Với người mua bán khối lượng lớn so với mức này, lệnh có thể mất nhiều phiên mới khớp hết.
Doanh nghiệp đang ở đâu: Quý III thấp, 9 tháng vẫn đi lên
Đợt chi được công bố ngay sau một quý kinh doanh đi xuống. Quý III/2026, Dược Hậu Giang có doanh thu thuần hơn 1.023 tỷ đồng, giảm 11% so với cùng kỳ. Lãi trước thuế đạt 134 tỷ đồng, giảm 43%.Vietstock Lãi sau thuế đạt 98,5 tỷ đồng, giảm 53%, mức thấp nhất theo quý kể từ quý I/2011, khi công ty lãi 88,1 tỷ đồng.Đầu tư Chứng khoán
Theo giải trình của chính công ty, lợi nhuận giảm chủ yếu do doanh thu thuần giảm, kéo lợi nhuận gộp giảm. Đồng thời một số chi phí hoạt động và chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp tăng, trong đó có ảnh hưởng của thuế bổ sung theo quy định về thuế tối thiểu toàn cầu.Đầu tư Chứng khoán Vietstock ghi nhận chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp quý III tăng 38%, do tác động của Nghị quyết 107/2023/QH15.Vietstock Đó là lý do mức giảm của lãi sau thuế (53%) sâu hơn mức giảm của lãi trước thuế (43%).
Ở phía chi phí, chi phí bán hàng tăng 23% và chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 16%.Báo Pháp luật Việt Nam Ngược lại, lợi nhuận gộp giảm khoảng 7%, còn hơn 520 tỷ đồng, vì giá vốn giảm nhanh hơn doanh thu. Biên lợi nhuận gộp nhích lên gần 51%, từ khoảng 49% của quý III/2025.Vietstock Nói cách khác, mỗi đồng doanh thu vẫn giữ được phần lãi gộp như cũ. Phần lợi nhuận mất đi đến từ doanh thu thấp hơn, chi phí vận hành và thuế cao hơn.
Tính cả 9 tháng, doanh thu thuần đạt 3.584 tỷ đồng, lãi trước thuế 839 tỷ đồng, lãi sau thuế 713 tỷ đồng và gần như đi ngang, cũng vì thuế tối thiểu toàn cầu. So với kế hoạch năm là doanh thu 5.530 tỷ đồng và lãi trước thuế 1.007 tỷ đồng, công ty đã đạt 64,8% kế hoạch doanh thu và 83,3% kế hoạch lãi trước thuế.Đầu tư Chứng khoán Để đủ kế hoạch lãi trước thuế, quý IV cần khoảng 168 tỷ đồng, cao hơn mức 134 tỷ đồng của quý III.
Người đang cầm DHG sẽ gặp gì ở từng mốc
Có ba mốc cần nhớ. Mốc đầu tiên là phiên 24/12, ngày giao dịch không hưởng quyền. Ai mua DHG từ phiên này trở đi sẽ không có tên nhận 6.000 đồng, và giá tham chiếu được điều chỉnh giảm tương ứng phần cổ tức. Người mua muộn nhất ở phiên 23/12 vẫn có tên. Người bán ra đúng phiên 24/12 vẫn giữ quyền nhận tiền.
Mốc thứ hai là ngày 25/12, ngày đăng ký cuối cùng, khi danh sách cổ đông được chốt.Vietstock Mốc thứ ba là ngày 14/4/2027, ngày thanh toán dự kiến, khi tiền về tài khoản của cổ đông có tên.Đầu tư Chứng khoán Khoảng cách với ngày chốt là khoảng 16 tuần, trong đó người có tên đã mất phần cổ tức trên giá cổ phiếu nhưng chưa cầm được tiền.
Ở giá đóng cửa 84.900 đồng phiên 11/11, khoản 6.000 đồng tương đương khoảng 7,1% giá cổ phiếu. Giá này đã giảm khoảng 7,6% từ đầu năm. Tỷ lệ 7,1% là phần tiền tách ra khỏi giá vào phiên 24/12, không phải phần lãi cộng thêm.
Điều sẽ trả lời tiếp theo
Đợt 60% được chi từ số dư tích lũy, và sau đợt chi số dư này còn khoảng 60 tỷ đồng, so với khoảng 1.465 tỷ đồng hồi đầu năm. Vì vậy các khoản chia tiếp theo phụ thuộc nhiều hơn vào lãi mới tạo ra. Báo cáo tài chính quý IV/2026, dự kiến công bố vào cuối tháng 1/2027, sẽ cho thấy hai con số: lãi trước thuế quý IV có lên được khoảng 168 tỷ đồng để đủ kế hoạch năm hay không, và lợi nhuận chưa phân phối được bù lại tới đâu trước khi khoản 784,5 tỷ đồng rời công ty vào ngày 14/4/2027.
Nếu lãi trước thuế quý IV đạt từ khoảng 168 tỷ đồng trở lên, công ty đủ kế hoạch năm và quý III là một quý doanh thu thấp, thuế cao. Nếu lãi trước thuế quý IV quanh mức 134 tỷ đồng của quý III, lãi cả năm sẽ thấp hơn kế hoạch khoảng 34 tỷ đồng, và số dư lợi nhuận chưa phân phối được bù lại chậm hơn. Chỉ báo quyết định là lãi trước thuế quý IV so với mốc 168 tỷ đồng.