Ngày 3/11/2026, module thứ sáu, cũng là module cuối của đợt một, rời cảng Quảng Ngãi sang Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (UAE). Với chuyến này, Công ty Cổ phần Lilama 10 (mã L10, niêm yết trên HoSE) đã bàn giao hơn 6.000 tấn module công nghiệp gồm kết cấu thép, hệ thống điện và đường ống cho dự án TA'ZIZ Methanol.Người Quan Sát
Nhìn vào con số, báo cáo tài chính quý III/2026 của Lilama 10 cũng đáng chú ý không kém. Lãi sau thuế 9 tháng đạt 150,8 tỷ đồng, gấp hơn 6 lần cùng kỳ, còn dự kiến doanh thu cả năm được nâng lên khoảng 1.450 tỷ đồng, cao hơn 45% so với kế hoạch ban đầu 1.000 tỷ đồng.CafeF Bài này tách hai câu chuyện: chuyến hàng UAE và khoản lãi, rồi xem chúng liên quan với nhau đến đâu.
Chuyến hàng ngày 3/11
Phần việc của Lilama 10 là thi công, lắp đặt kết cấu, điện và đường ống trên các module. Sau khi hoàn thiện, các module được tổ hợp, kiểm tra và lắp thử tại cơ sở của Hyundai Eco Vina ở Quảng Ngãi, rồi tháo rời, đóng gói và chở bằng đường biển tới công trường.Người Quan Sát Cách làm này đưa phần lớn khối lượng lắp đặt về Việt Nam, trước khi hàng tới nơi lắp ráp cuối cùng.
Nhà máy do liên doanh TA'ZIZ giữa Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Abu Dhabi (ADNOC) và ADQ phát triển, hợp tác với Proman, đặt tại khu công nghiệp Al Ruwais, Abu Dhabi. Công suất thiết kế là 1,8 triệu tấn methanol mỗi năm, dùng khí tự nhiên làm nguyên liệu.Người Quan Sát
1,7 tỷ USD là của ai
Hầu hết bài báo về chuyến hàng đều nhắc con số 1,7 tỷ USD. Đó là giá trị gói thiết kế, mua sắm và xây dựng (EPC) của cả nhà máy, do tổng thầu Samsung E&A của Hàn Quốc nhận.CafeF Lilama 10 làm một phần khối lượng bên trong gói đó.
Vì vậy, đặt 1,7 tỷ USD cạnh vốn hóa khoảng 400 tỷ đồng của Lilama 10 là phép so sánh sai đơn vị: một bên là ngân sách xây cả nhà máy, một bên là giá trị của một nhà thầu tham gia một phần. Với Lilama 10, UAE là dự án module xuất khẩu thứ ba được nhắc tên. Trước đó công ty đã chế tạo, lắp đặt module điện phân hydrogen xanh cho dự án West Coast ở California (Mỹ) và dự án NEOM Green Hydrogen ở Ả Rập Xê Út.Người Quan Sát Lilama 10 là doanh nghiệp thành viên của Tổng công ty Lắp máy Việt Nam (LILAMA), hoạt động chủ yếu trong chế tạo kết cấu thép, lắp đặt thiết bị và thi công công trình công nghiệp, năng lượng.
Khoản lãi 9 tháng đến từ đâu
Theo báo cáo tài chính quý III/2026 mà CafeF và Báo Pháp Luật Việt Nam dẫn lại, quý III doanh thu thuần đạt 404,9 tỷ đồng, giảm 3,6% so với cùng kỳ. Lãi trước thuế đạt 138,4 tỷ đồng, lãi sau thuế 110,74 tỷ đồng, cùng gấp gần 9 lần quý III/2025.Pháp Luật VN Lũy kế 9 tháng, doanh thu đạt 1.212,3 tỷ đồng, tăng 4,8%. Lãi trước thuế đạt 188,5 tỷ đồng và lãi sau thuế 150,8 tỷ đồng, cùng gấp hơn 6 lần cùng kỳ năm 2025.CafeF
Doanh thu 9 tháng gần như đi ngang, chỉ tăng 4,8%, trong khi lãi tăng gấp sáu. Riêng quý III góp khoảng 110,7 trên 150,8 tỷ đồng lãi sau thuế, tức gần ba phần tư. Để đặt tỷ lệ này vào mặt bằng riêng của công ty: quý III/2025, khi lãi sau thuế 9 tháng chỉ khoảng 24,7 tỷ đồng, quý III cũng đã chiếm gần một nửa.Pháp Luật VN Việc lãi dồn vào quý III vì thế không phải điểm mới của năm nay, chỉ là năm nay mức dồn rõ hơn.
Khoản lãi cũng lớn so với quy mô doanh nghiệp. Vốn điều lệ của Lilama 10 là 98,9 tỷ đồng, nên lãi sau thuế 9 tháng đã cao hơn khoảng 1,5 lần vốn điều lệ. Kế hoạch lãi trước thuế cả năm 2026 chỉ là 30 tỷ đồng.CafeF
Lilama 10 đã tự giải thích nguồn gốc khoản lãi trong văn bản giải trình gửi HoSE. Công ty cho biết đã đẩy nhanh nghiệm thu, thanh quyết toán các công trình. Trong 9 tháng, doanh thu và lợi nhuận cao đến từ Nhà máy Thủy điện Ialy mở rộng, Nhà máy Thủy điện Snowy và Thủy điện Nậm Phak. Công ty cũng nêu việc quản lý chi phí, trong đó chi phí bán hàng giảm 34,9% so với cùng kỳ.Pháp Luật VN Riêng quý III, giá vốn giảm mạnh hơn doanh thu nên lợi nhuận gộp tăng đáng kể.CafeF
Đọc theo giải trình đó, khoản lãi 9 tháng gắn với các công trình thủy điện đã thi công và đang được nghiệm thu, quyết toán. Dự án ở UAE không nằm trong danh sách công trình mà công ty nêu. Với nhà thầu lắp máy, lãi theo nhịp quyết toán thường dồn vào kỳ chủ đầu tư nghiệm thu, nên một quý lãi lớn chưa đủ để suy ra các quý sau giữ cùng mức.
Quý IV theo chính kế hoạch của công ty
Theo nghị quyết HĐQT công bố trong tháng 10, Lilama 10 dự kiến doanh thu cả năm 2026 khoảng 1.450 tỷ đồng. Trong 9 tháng, công ty ký thêm các hợp đồng mới với tổng giá trị khoảng 440 tỷ đồng.CafeF
Phép trừ đơn giản cho thấy kỳ vọng của chính ban lãnh đạo. Lấy khoảng 1.450 tỷ đồng trừ 1.212,3 tỷ đồng đã thực hiện, doanh thu quý IV dự kiến vào khoảng 238 tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với 404,9 tỷ đồng của quý III. Nói cách khác, kế hoạch của HĐQT không giả định quý IV tiếp nhịp doanh thu của quý III. Đây là số suy ra từ hai con số công bố, không phải dự báo riêng của công ty cho quý IV.
Ngoài dự án ở Trung Đông, danh mục công trình của Lilama 10 còn có Nhà máy Nhiệt điện Quảng Trạch 1, Thủy điện Trị An mở rộng, hệ thống dẫn nước hồ Sông Chò và một số dự án công nghiệp khác.CafeF Đây là nguồn việc cho các năm tới, bên cạnh các đơn hàng module xuất khẩu.
Cổ phiếu tăng mạnh trên khối lượng rất nhỏ
Cổ phiếu L10 tăng trần 5 phiên liên tiếp từ 19/10 đến 23/10/2026. Trong văn bản giải trình gửi HoSE, công ty cho biết diễn biến giá chủ yếu do cung cầu trên thị trường và công ty không tác động trực tiếp tới giá giao dịch.CafeF
Đà tăng kéo dài thêm sau đó. Từ mức 22.350 đồng phiên 16/10, giá L10 lên 40.750 đồng phiên 29/10, tức tăng khoảng 82%. Đóng cửa phiên 6/11, giá ở mức 37.400 đồng, vẫn cao hơn khoảng 67% so với trước đợt tăng.
Điều người mới cần biết là đợt tăng này diễn ra trên khối lượng nhỏ. Từ 19/10 đến 29/10, tổng khối lượng khớp lệnh chỉ khoảng 48.700 cổ phiếu, bình quân chưa tới 5.500 cổ phiếu mỗi phiên, và có phiên chỉ khớp 200 cổ phiếu, như phiên 21/10. Với thanh khoản mỏng như vậy, giá có thể đổi mạnh chỉ với vài lệnh, và người cầm cổ phiếu khó mua bán khối lượng lớn mà không làm giá dịch chuyển.
Điều cần theo dõi
Câu chuyện của Lilama 10 lúc này có hai phần tách bạch. Khoản lãi 9 tháng, theo chính giải trình của công ty, đến từ nghiệm thu, quyết toán các công trình thủy điện và việc kiểm soát chi phí. Đơn hàng module cho UAE là phần việc mới, có thật về khối lượng, nhưng chưa có cơ sở để gắn nó vào khoản lãi đã ghi nhận.
Báo cáo tài chính quý IV/2026 sẽ là mốc đầu tiên để đối chiếu. Nếu doanh thu cả năm đạt quanh 1.450 tỷ đồng, kế hoạch của HĐQT đã khớp với nhịp quyết toán. Nếu lãi quý IV vẫn giữ mức cao dù doanh thu thấp hơn quý III, biên lợi nhuận của các công trình đang quyết toán vẫn tốt. Nếu lãi quay về mức thấp, quý III là quý quyết toán dồn, đúng như cách công ty giải thích. Phần đóng góp của UAE sẽ đọc được khi công ty công bố giá trị hợp đồng, hoặc khi các báo cáo sau tách được doanh thu của dự án này.