Người mua cổ phiếu IPO của CTCP Chứng khoán HD (HDS) sẽ trả 38.900 đồng mỗi cổ phiếu.Tin nhanh Chứng khoán Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý III/2026, mỗi cổ phiếu HDS đang đại diện cho 12.811 đồng vốn chủ sở hữu.Doanh Nhân VN Nói cách khác, cứ mỗi đồng giá trị sổ sách, người mua mới trả khoảng ba đồng.
Mức giá đó đi cùng một bảng kết quả kinh doanh khá mạnh. Chín tháng đầu năm 2026, HDS đạt lợi nhuận trước thuế 2.241 tỷ đồng, gấp 3,7 lần cùng kỳ, và đã thực hiện khoảng 66% kế hoạch lãi trước thuế cả năm.Người Quan Sát Bài này không bàn mức giá đắt hay rẻ. Nó đi theo ba việc cụ thể: con số 38.900 đồng làm gì với bảng cân đối của HDS, với phần vốn của cổ đông cũ, và tiền của người mua sẽ được dùng vào đâu.
Nghị quyết vừa chốt những gì
Nghị quyết của HĐQT HDS, ban hành đầu tháng 11, chốt giá chào bán lần đầu ra công chúng cho 121.785.476 cổ phiếu, tương đương khoảng 10% vốn sau phát hành.Tin nhanh Chứng khoán Nếu bán hết, HDS thu về 4.737.455.016.400 đồng, tức hơn 4.737 tỷ đồng. Vốn điều lệ hiện tại là 10.961 tỷ đồng, và sẽ lên gần 12.179 tỷ đồng khi đợt chào bán thành công.Vietstock
Theo HDS, mức giá đáp ứng nguyên tắc mà Đại hội đồng cổ đông đã thông qua: giá chào bán không thấp hơn giá trị sổ sách theo báo cáo tài chính quý gần nhất. Phương án IPO được ĐHĐCĐ thông qua ngày 23/4/2026 và cập nhật tiến độ tại nghị quyết lấy ý kiến cổ đông ngày 23/10.Tin nhanh Chứng khoán Cùng đợt, HĐQT duyệt bộ hồ sơ đăng ký chào bán để nộp Ủy ban Chứng khoán Nhà nước. Chứng khoán SSI là tổ chức tư vấn hồ sơ và đại lý phân phối, Chứng khoán HSC cùng làm đại lý phân phối, còn tiền mua cổ phiếu được nộp vào tài khoản phong tỏa tại BIDV Chi nhánh Nam Kỳ Khởi Nghĩa.Tin nhanh Chứng khoán
Từ 38.900 đồng, chỉ 10.000 đồng vào vốn điều lệ
Mỗi cổ phiếu mới có mệnh giá 10.000 đồng. Vì vậy trong hơn 4.737 tỷ đồng thu về, chỉ khoảng 1.218 tỷ đồng (121.785.476 cổ phiếu nhân 10.000 đồng) được ghi vào vốn điều lệ. Phần còn lại, khoảng 3.520 tỷ đồng, nằm ở thặng dư vốn cổ phần. Đây là ước tính của Investify từ số lượng cổ phiếu và tổng tiền thu về đã công bố.
Cả hai phần đều là vốn chủ sở hữu. Điều đáng chú ý là nghị quyết ghi rõ toàn bộ số tiền thu được, kể cả phần thặng dư, đều được đưa vào các mục đích sử dụng vốn.Tin nhanh Chứng khoán Nghĩa là tiền của người mua IPO không nằm yên trên sổ, mà đi vào hoạt động kinh doanh theo lịch giải ngân từ quý IV/2026 đến hết quý II/2027.
Tiền đi đâu: phần lớn vào cho vay margin
Phương án mới chia tiền theo tỷ lệ 60/10/15/15:Tin nhanh Chứng khoán
- Cho vay giao dịch ký quỹ (margin): khoảng 2.842 tỷ đồng, tương ứng 60%.
- Ứng trước tiền bán chứng khoán: khoảng 474 tỷ đồng, tương ứng 10%.
- Trái phiếu doanh nghiệp: khoảng 711 tỷ đồng, tương ứng 15%.
- Trái phiếu Chính phủ: khoảng 711 tỷ đồng, tương ứng 15%.Người Quan Sát
Gộp hai mục đầu, khoảng 70% tiền IPO đi vào hai nghiệp vụ cho nhà đầu tư vay. Hai mục sau là danh mục giấy tờ có giá, chia đều giữa trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu Chính phủ. Như vậy, đợt IPO này chủ yếu nâng nguồn vốn để HDS mở rộng cho vay ký quỹ, mảng mà công ty đã nằm trong nhóm 15 công ty chứng khoán có dư nợ lớn nhất.Người Quan Sát
Trong thời gian chưa giải ngân, HĐQT được dùng tiền nhàn rỗi để gửi tiết kiệm hoặc mua chứng chỉ tiền gửi kỳ hạn không quá 6 tháng, với giá trị dưới 50% tổng tiền thu được. Nếu không bán hết cổ phiếu, số tiền thực thu vẫn chia theo đúng tỷ lệ 60/10/15/15, và HDS sẽ tìm thêm nguồn khác như vay tổ chức tín dụng, phát hành trái phiếu hoặc huy động từ nhà đầu tư chiến lược.Tin nhanh Chứng khoán Nghị quyết cũng cho phép HĐQT điều chỉnh phương án sử dụng vốn theo tình hình kinh doanh và báo cáo lại tại cuộc họp ĐHĐCĐ gần nhất.
Giá cao hơn sổ sách làm gì với cổ đông cũ
Khi một công ty bán cổ phiếu mới cao hơn giá trị sổ sách, phần trả thêm của người mua mới không mất đi. Nó cộng vào vốn chủ sở hữu chung và chia đều cho mọi cổ phiếu, cả cũ lẫn mới. Phép tính dưới đây là ước tính của Investify, giả định bán hết và chưa trừ chi phí phát hành.
Vốn chủ sở hữu trước IPO vào khoảng 14.042 tỷ đồng (khoảng 1.096,1 triệu cổ phiếu nhân 12.811 đồng). Cộng thêm hơn 4.737 tỷ đồng, vốn chủ lên khoảng 18.779 tỷ đồng, chia cho khoảng 1.217,9 triệu cổ phiếu sau phát hành, khớp với vốn điều lệ gần 12.179 tỷ đồng. Kết quả là giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu vào khoảng 15.400 đồng, cao hơn khoảng 20% so với mức 12.811 đồng cuối quý III.
Như vậy người mua mới trả 38.900 đồng cho một cổ phiếu có giá trị sổ sách khoảng 15.400 đồng sau phát hành. Phần chênh, cộng lại khoảng 2.860 tỷ đồng, được chia sang các cổ phiếu cũ. Người mua chấp nhận phần chênh đó vì họ trả tiền cho khả năng tạo lãi của công ty, không chỉ cho tài sản ròng trên sổ. Theo cùng mức giá, Vietstock tính HDS được định giá khoảng 47.375 tỷ đồng, tương đương khoảng 1,84 tỷ USD.Vietstock
HDBank: tỷ lệ giảm, phần vốn chủ tăng
Ngân hàng TMCP Phát triển TP.HCM (HDBank, mã HDB), công ty mẹ của HDS, đang nắm 90% vốn HDS.Tin nhanh Chứng khoán Phép tính sau đặt dưới hai điều kiện: HDBank không đặt mua thêm, và toàn bộ 121,8 triệu cổ phiếu được bán cho nhà đầu tư khác.
Với hai điều kiện đó, khoảng 986,5 triệu cổ phiếu HDS của HDBank sẽ chiếm khoảng 81% trên 1.217,9 triệu cổ phiếu sau IPO. HDBank vẫn nắm quyền kiểm soát áp đảo và vẫn là công ty mẹ của HDS. Điểm đáng nói là tỷ lệ giảm nhưng phần vốn chủ ứng với cổ phần của HDBank lại tăng: từ khoảng 12.640 tỷ đồng (90% của 14.042 tỷ) lên khoảng 15.210 tỷ đồng (81% của 18.779 tỷ), tức thêm khoảng 2.570 tỷ đồng. Đây là ước tính theo giá trị sổ sách, chưa trừ chi phí phát hành. Cách HDBank ghi nhận khoản này trên báo cáo tài chính hợp nhất là câu hỏi kế toán, cần văn bản của chính ngân hàng nên bài không suy đoán.
Kết quả kinh doanh đi cùng mức giá
Chín tháng đầu năm 2026, HDS đạt doanh thu 3.018 tỷ đồng, gấp 2,6 lần cùng kỳ, và lợi nhuận trước thuế 2.241 tỷ đồng, gấp 3,7 lần. Riêng quý III, công ty lãi trước thuế 769 tỷ đồng, đứng thứ 5 toàn ngành chứng khoán.Người Quan Sát Lợi nhuận sau thuế chín tháng đạt gần 1.804 tỷ đồng, so với kế hoạch lãi trước thuế cả năm 3.375 tỷ đồng.Doanh Nhân VN
Khi so sánh các mức tăng này, cần nhớ chúng đo trên nền năm 2025, lúc vốn điều lệ HDS còn thấp hơn nhiều. Vốn điều lệ chỉ tiến gần ngưỡng 11.000 tỷ đồng sau các đợt phát hành tháng 4 đến tháng 5/2026.Vietstock Các quý tới sẽ cho thấy lợi nhuận trên quy mô vốn mới, và cả trên phần vốn IPO nếu đợt chào bán thành công.
Mốc tiếp theo
Hồ sơ đăng ký chào bán mới ở bước HĐQT duyệt để nộp. Lịch nhận đặt mua, nộp tiền và phân bổ cổ phiếu sẽ có sau khi Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp giấy chứng nhận đăng ký chào bán. Sau đợt IPO, HDS dự kiến nộp hồ sơ niêm yết tại HoSE; nếu không đủ điều kiện, công ty cam kết đăng ký giao dịch trên UPCoM.Doanh Nhân VN
Luận điểm của bài khá rõ: mức giá gấp ba sổ sách đi cùng kết quả chín tháng tăng mạnh, tiền mới chủ yếu nuôi mảng cho vay ký quỹ, và giá trị sổ sách của cổ đông cũ, trong đó có HDBank, tăng nếu đợt chào bán hoàn tất. Kết quả chào bán quyết định quy mô của từng phần. Bán hết thì HDS có thêm khoảng 2.842 tỷ đồng cho vay margin, và nếu HDBank không mua thêm thì ngân hàng còn khoảng 81%. Bán được ít hơn thì tiền thực thu vẫn chia theo tỷ lệ 60/10/15/15, phần cho vay margin nhỏ lại theo đúng tỷ lệ, và tỷ lệ của HDBank ở lại cao hơn 81%. Giấy chứng nhận của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và lịch đặt mua là tín hiệu tiếp theo cần theo dõi.