Quý III năm ngoái, Tập đoàn Vingroup (mã VIC) có hơn 30.000 tỷ đồng thu từ thoái vốn mà lãi vẫn nhỏ. Quý III năm nay không còn khoản đó, vậy mà lãi trước thuế hợp nhất đạt 29.936 tỷ đồng, gấp 7,4 lần cùng kỳ. Đây là lần đầu tập đoàn lãi trước thuế hơn 1 tỷ USD trong một quý.VnExpress
Ngày 30/10/2026, Vingroup công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý III theo chuẩn mực kế toán Việt Nam.CafeF Mọi con số trong bài là số hợp nhất của toàn tập đoàn, gồm cả Vinhomes, VinFast, Vinpearl và các công ty con khác. Với người đang cầm VIC, câu hỏi cần trả lời là khoản lãi này được làm ra từ đâu, phần nào có thể lặp lại, và mảng nào đang kéo lãi xuống.
Lãi 9 tháng đã vượt kế hoạch cả năm
Nhìn vào con số: lũy kế 9 tháng, doanh thu thuần hợp nhất của Vingroup đạt 372,5 nghìn tỷ đồng, gấp 2,2 lần cùng kỳ.CafeF Lãi sau thuế hợp nhất đạt 43.665 tỷ đồng, tăng 477%, tức gấp gần 6 lần. Kế hoạch lãi sau thuế cả năm 2026 là 35.000 tỷ đồng,Người Đưa Tin nên sau ba quý tập đoàn đã làm được 125% kế hoạch.CafeF
Riêng quý III, doanh thu thuần đạt 150.579 tỷ đồng, tăng 285%, còn lãi sau thuế đạt 22.760 tỷ đồng, tăng 652%. Với cổ đông VIC, dòng đáng đọc nhất là lãi thuộc cổ đông công ty mẹ: 22.354 tỷ đồng trong quý III/2026, so với 640 tỷ đồng của quý III/2025.Người Đưa Tin Năm ngoái, phần lớn lãi quý III thuộc về cổ đông không kiểm soát ở các công ty con. Năm nay, gần như toàn bộ lãi đã về tới cổ đông của chính Vingroup.
Bất động sản làm ra phần lớn lãi gộp
Lãi gộp là phần còn lại sau khi lấy doanh thu trừ giá vốn hàng bán, trước khi tính chi phí bán hàng, quản lý và lãi vay. Quý III/2026, lãi gộp hợp nhất của Vingroup đạt 49.447 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ tập đoàn lỗ gộp 5.506 tỷ đồng.Người Đưa Tin Nói cách khác, quý III năm ngoái tổng giá vốn cao hơn tổng doanh thu.
Mảng bất động sản mang về 98.488 tỷ đồng doanh thu, khoảng 65% doanh thu hợp nhất và gấp gần 13 lần cùng kỳ. Lãi gộp của mảng này đạt 61.439 tỷ đồng, biên lãi gộp 62,4%.Người Đưa Tin Con số này lớn hơn lãi gộp hợp nhất của cả quý, nghĩa là các mảng còn lại cộng lại đang kéo lãi gộp xuống chứ chưa bồi thêm.
Doanh thu bất động sản tăng mạnh nhờ các đợt bàn giao lớn của Vinhomes, như Vinhomes Sài Gòn Park và Vinhomes Global Gate Hạ Long.VnExpress Theo chuẩn mực kế toán Việt Nam, doanh thu bán nhà chỉ được ghi nhận khi căn nhà đã bàn giao cho khách. Vì vậy lãi của mảng này lên xuống theo lịch bàn giao từng dự án, chứ không theo số hợp đồng ký được trong quý.
Ở phía bán hàng, Vinhomes có doanh số 9 tháng gần 219,6 nghìn tỷ đồng, tăng 35% so với cùng kỳ, theo thông cáo của Vingroup.CafeF Doanh số là giá trị hợp đồng đã ký, sẽ thành doanh thu khi nhà được giao. Công ty chứng khoán VNDirect đánh giá bất động sản vẫn đóng góp ít nhất 50% doanh thu và lợi nhuận của Vingroup trong 5 năm tới.VnExpress
Các mảng dịch vụ có quy mô nhỏ hơn nhiều. Khách sạn và vui chơi giải trí đạt 3.566 tỷ đồng doanh thu, 1.087 tỷ đồng lãi gộp trong quý III. Y tế đạt 1.764 tỷ đồng doanh thu, 386 tỷ đồng lãi gộp.Người Đưa Tin
Mảng sản xuất: doanh thu gấp đôi, tỷ lệ lỗ gộp thu hẹp
Mảng sản xuất, chủ yếu là ô tô và xe máy điện VinFast, có doanh thu quý III đạt 36.705 tỷ đồng, tăng 107% so với quý III/2025.VnExpress Lượng xe giao cũng tăng mạnh: VinFast bàn giao 211.242 ô tô điện trên toàn cầu trong 9 tháng, tăng 91%, theo thông cáo của tập đoàn.CafeF
Tuy vậy, giá vốn của mảng này vẫn cao hơn doanh thu. Quý III, mảng sản xuất lỗ gộp 14.434 tỷ đồng, biên lãi gộp âm 39,3%.Người Đưa Tin Tức là cứ 100 đồng doanh thu, mảng này bỏ ra khoảng 139 đồng giá vốn.
Có hai cách đọc con số này, và cả hai đều đúng. Theo tỷ lệ, tình hình đã khá hơn rõ: biên lãi gộp cùng kỳ là âm 70,3%, nay còn âm 39,3%. Theo số tuyệt đối, khoản lỗ chưa nhỏ đi. Tính ngược từ mức tăng doanh thu 107% và biên âm 70,3%, lỗ gộp quý III/2025 vào khoảng 12.500 tỷ đồng (ước tính của Investify từ hai tỷ lệ trên). Như vậy doanh thu tăng gấp đôi, tỷ lệ lỗ giảm gần một nửa, và số tiền lỗ gộp vẫn nhỉnh hơn năm ngoái khoảng 2.000 tỷ đồng.
Mảng sản xuất đang đi đúng hướng về tỷ lệ, nhưng chưa tới điểm mà bán thêm xe làm giảm số tiền lỗ. Để tới điểm đó, biên âm phải hạ nhanh hơn tốc độ tăng doanh thu.
Khoản thu một lần của năm ngoái không lặp lại
Quý III/2026, doanh thu hoạt động tài chính của Vingroup chỉ hơn 5.900 tỷ đồng, giảm 82% so với cùng kỳ, do không còn ghi nhận khoản hơn 30.000 tỷ đồng từ thoái vốn như quý III/2025.VnExpress
Đặt hai quý cạnh nhau, cơ chế lộ ra khá rõ. Quý III năm ngoái, tập đoàn lỗ gộp 5.506 tỷ đồng ở hoạt động bán hàng. Khoản thu từ thoái vốn bù vào, và sau chi phí, thuế còn lại lãi sau thuế khoảng 3.000 tỷ đồng (suy ra từ mức tăng 652% của 22.760 tỷ đồng quý này). Quý III năm nay, khoản thu tài chính nhỏ đi hơn 4/5, còn lãi gộp quay từ âm 5.506 tỷ lên dương 49.447 tỷ đồng.
Vì vậy, lãi năm nay là lãi từ hoạt động kinh doanh, chứ không phải từ bán tài sản. Hoạt động kinh doanh ấy chủ yếu là bàn giao nhà, nguồn lãi lên xuống theo lịch dự án. Thông cáo của tập đoàn nêu doanh thu tăng nhờ mảng ô tô điện và kinh doanh bất động sản.CafeF
Lãi lớn, nợ vay cũng lớn
Tại ngày 30/9/2026, tổng tài sản của Vingroup đạt 1,6 triệu tỷ đồng, tăng 44,8% so với đầu năm.CafeF Tổng dư nợ vay và trái phiếu đạt 389.900 tỷ đồng, tăng 15% so với đầu năm. Trong đó, nợ vay ngắn hạn là 136.405 tỷ đồng, còn trái phiếu chiếm khoảng 43% tổng dư nợ.Người Đưa Tin
Vốn chủ sở hữu đạt 236.319 tỷ đồng,VnExpress nên nợ vay bằng khoảng 1,65 lần vốn chủ. Ở phía tài sản thanh khoản, tiền, tương đương tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn đạt 106,8 nghìn tỷ đồng, bằng khoảng 78% số nợ vay ngắn hạn.CafeF
Theo thông cáo của Vingroup, trong 12 tháng gần nhất tập đoàn đã huy động hơn 2,3 tỷ USD từ phát hành trái phiếu quốc tế, cổ phiếu ưu đãi và vay hợp vốn với các nhà đầu tư và định chế tài chính quốc tế. Khoản gần nhất là trái phiếu 230 tỷ won, khoảng 4.500 tỷ đồng, kỳ hạn 3 năm, lãi suất cố định 8%/năm, công bố ngày 24/10/2026, có tài sản bảo đảm là cổ phiếu Vinhomes và/hoặc Vinpearl.CafeF
Cách Vingroup tài trợ cho các dự án khá rõ: lãi từ bất động sản cộng với vốn vay và vốn huy động từ nước ngoài, trong khi mảng sản xuất vẫn cần thêm vốn để mở rộng quy mô. Lãi năm nay giúp vốn chủ dày lên, nhưng chưa làm dư nợ đi xuống.
Điều cần theo dõi ở báo cáo quý IV
Nhận định của bài: lãi 9 tháng 2026 của Vingroup là lãi kinh doanh thật, không phải lãi từ bán tài sản như cùng kỳ. Phần lớn lãi ấy đến từ bàn giao nhà của Vinhomes, còn mảng sản xuất đã giảm tỷ lệ lỗ nhưng chưa tự có lãi gộp.
Báo cáo quý IV và kết quả cả năm 2026 sẽ cho biết mức lãi này giữ được bao lâu, qua hai dòng trong phần lãi gộp theo mảng. Dòng thứ nhất là lãi gộp bất động sản: nếu giữ được quanh mức 61.439 tỷ đồng của quý III, nhịp bàn giao đang đều; nếu giảm mạnh, quý III là một quý bàn giao dồn. Dòng thứ hai là lỗ gộp tuyệt đối của mảng sản xuất: nếu thấp hơn 14.434 tỷ đồng trong khi doanh thu vẫn tăng, mảng này đã qua điểm bán thêm xe làm giảm số tiền lỗ; nếu vẫn tăng theo doanh thu, khoản lỗ ấy tiếp tục cần lãi bất động sản và vốn vay bù vào.
Cùng với đó, dư nợ vay ngắn hạn 136.405 tỷ đồng đặt cạnh khối tiền 106,8 nghìn tỷ đồng là cặp số cần đọc lại ở mỗi kỳ báo cáo.