Quý III/2026, CTCP Đường Quảng Ngãi (mã QNS, sàn UPCoM) ghi nhận lãi gộp từ sữa đậu nành là 788 tỷ đồng, gấp khoảng bốn lần phần lãi gộp từ đường.CafeF Tên trên giấy phép kinh doanh vẫn là đường, nhưng nguồn tiền chính nay nằm trên vỏ hộp Fami và Vinasoy. Doanh nghiệp đồng thời giữ gần 9.000 tỷ đồng tiền gửi và tiền, trong khi mặt bằng lãi tiền gửi ngân hàng đang bị yêu cầu đi xuống.
Nhìn vào con số, người đang cầm cổ phiếu QNS cần làm rõ lãi đến từ đâu, tiền đang nằm ở đâu và lãi cả năm còn cách kế hoạch bao xa. Bài viết đi lần lượt qua từng phần.
Kết quả quý III: lãi tăng nhanh hơn doanh thu
Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý III/2026 do CafeF thuật lại ngày 25/10, doanh thu thuần đạt 3.073 tỷ đồng, tăng 14,5% so với cùng kỳ. Lãi sau thuế gần 450 tỷ đồng, tăng 18,1%.CafeF
Lãi tăng nhanh hơn doanh thu vì biên lãi gộp toàn doanh nghiệp mở rộng từ 32,4% lên 35,3%.CafeF Với doanh thu 3.073 tỷ đồng, biên 35,3% tương ứng tổng lãi gộp khoảng 1.085 tỷ đồng. Đây là phép tính từ hai số đã công bố, không phải con số báo cáo ghi trực tiếp.
Sữa đậu nành: bán nhiều hơn, giá cao hơn, biên dày hơn
Theo báo cáo của Chứng khoán Vietcap ngày 23/10 được CafeF dẫn lại, doanh nghiệp tiêu thụ khoảng 85 triệu lít sữa đậu nành trong quý III, tăng 16%, bình quân hơn 920.000 lít mỗi ngày. Giá bán bình quân cũng cải thiện khoảng 6%.CafeF Hai yếu tố cộng lại đưa doanh thu mảng này lên 1.633 tỷ đồng, tăng gần 24%.
Lãi gộp tăng nhanh hơn nữa, đạt mức 34%, vì biên lãi gộp đi từ 44,8% lên 48,3%.CafeF Nói đơn giản, cứ 100 đồng sữa đậu nành bán ra, doanh nghiệp giữ lại hơn 48 đồng sau khi trừ giá vốn.
Đặt 788 tỷ đồng cạnh tổng lãi gộp ước tính khoảng 1.085 tỷ đồng, sữa đậu nành chiếm khoảng 73% lãi gộp, dù chỉ đóng góp khoảng 53% doanh thu. Mảng đường, với doanh thu 871 tỷ đồng và biên 22%, cho lãi gộp khoảng 190 tỷ đồng. Phần còn lại, khoảng 10%, đến từ các mảng kinh doanh khác.
Ngoài thị trường trong nước, Vietcap ghi nhận Vinasoy đã dẫn đầu tại các điểm bán lẻ ở Campuchia sau khi một đối thủ Thái Lan rút lui.CafeF Đây có thể là nguồn tăng trưởng mới, nhưng nguồn tin chưa cho biết xuất khẩu đóng góp bao nhiêu vào doanh thu.
Mảng đường: biên khá lên nhưng lãi vẫn giảm
Mảng làm nên tên công ty đi theo chiều ngược lại. Doanh thu đường giảm gần 8%, còn 871 tỷ đồng, chủ yếu vì giá bán bình quân giảm khoảng 11%. Lãi trước thuế của mảng giảm 15%, còn 130 tỷ đồng.CafeF
Biên lãi gộp đường vẫn nhích từ 20,2% lên 22%.CafeF Biên khá lên cho thấy giá vốn giảm nhanh hơn giá bán, nhưng doanh thu co lại nên số tiền lãi tuyệt đối không tăng theo. Lãi gộp đường khoảng 190 tỷ đồng, chưa bằng một phần tư lãi gộp sữa đậu nành.
Có hai cách đọc cho mảng đường. Cách thứ nhất cho rằng giá đường trong nước đang ở đáy chu kỳ và sẽ hồi theo giá thế giới. Cách thứ hai cho rằng áp lực từ đường nhập khẩu và chất tạo ngọt thay thế sẽ giữ giá thấp lâu hơn. Số liệu quý III mới chỉ cho thấy giá bán của chính Đường Quảng Ngãi thấp hơn cùng kỳ, chưa đủ để chọn cách đọc nào.
Gần 57% tài sản là tiền gửi và tiền
Lớp thứ hai của câu chuyện nằm trên bảng cân đối kế toán. Tại ngày 30/9/2026, doanh nghiệp có 8.734 tỷ đồng đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn, chủ yếu là tiền gửi có kỳ hạn, cộng thêm 192 tỷ đồng tiền và tương đương tiền. Tổng hai khoản khoảng 8.926 tỷ đồng, tương đương gần 57% tổng tài sản 15.737 tỷ đồng.CafeF
Trong quý III, doanh thu hoạt động tài chính đạt 157 tỷ đồng, gấp hơn hai lần cùng kỳ, lớn hơn cả lãi trước thuế 130 tỷ đồng của mảng đường.CafeF Tuy vậy, hai con số này cần đọc thận trọng. Nguồn tin chưa tách riêng phần lãi tiền gửi trong doanh thu tài chính, và doanh thu tài chính cũng chưa trừ chi phí tài chính. Không thể coi toàn bộ 157 tỷ đồng là tiền lãi ngân hàng chảy thẳng vào lợi nhuận.
Bối cảnh lãi tiền gửi đang thay đổi. Theo Mekong ASEAN, trong tháng 10 Ngân hàng Nhà nước yêu cầu các ngân hàng giảm lãi tiền gửi kỳ hạn từ 6 tháng ít nhất 0,5%/năm cho các giao dịch phát sinh mới trong những tháng cuối năm.Mekong ASEAN Khi tiền gửi của Đường Quảng Ngãi đáo hạn, chúng sẽ được gửi lại theo mặt bằng lãi mới.
Mức ảnh hưởng thật chưa có số. Một phép tính minh họa giúp hình dung độ lớn: nếu toàn bộ 8.734 tỷ đồng được gửi lại với lãi thấp hơn 0,5 điểm phần trăm, thu lãi mỗi năm hụt khoảng 44 tỷ đồng, bằng khoảng 3% lãi sau thuế 9 tháng. Phép tính giả định mọi khoản đều đáo hạn và gửi lại ngay, trong khi thực tế các khoản đáo hạn rải rác và doanh nghiệp lớn thường thỏa thuận lãi riêng với ngân hàng. Lãi tiền gửi giảm sẽ bào mòn một phần thu nhập, nhưng ở mức này chưa đủ lấn át biến động của mảng sữa đậu nành.
Lãi 9 tháng đã đạt khoảng 93% kế hoạch năm
Lũy kế 9 tháng 2026, doanh nghiệp có doanh thu 9.125 tỷ đồng, tăng gần 16%, và lãi sau thuế 1.407 tỷ đồng, tăng gần 7%.CafeF Đại hội cổ đông thường niên ngày 4/4/2026 đã thông qua kế hoạch lãi sau thuế 1.512 tỷ đồng,Vietstock giảm 21% so với thực hiện năm 2025.Mekong ASEAN
Sau ba quý, doanh nghiệp đã đi được khoảng 93% chặng đường. Phần còn thiếu chỉ khoảng 105 tỷ đồng, trong khi riêng quý III doanh nghiệp đã lãi gần 450 tỷ đồng. Vì vậy câu hỏi của quý IV không còn là có đạt kế hoạch hay không, mà là cơ cấu lãi có giữ được như quý III hay không.
Tiền mặt và cổ tức
Đường Quảng Ngãi chia cổ tức tiền mặt đều đặn. Năm 2025, tổng cổ tức tiền mặt là 40%, tức 4.000 đồng mỗi cổ phiếu, năm thứ ba liên tiếp ở mức này,Market Times với tổng số tiền khoảng 1.470 tỷ đồng.Vietstock Với năm 2026, doanh nghiệp đã tạm ứng đợt đầu 10% bằng tiền mặt, khoảng 368 tỷ đồng.Mekong ASEAN Tỷ lệ cả năm sẽ do các đợt sau và đại hội năm tới quyết định.
Khoản tiền gửi gần 9.000 tỷ đồng lớn gấp khoảng sáu lần tổng cổ tức một năm ở mức 40%, nên khả năng chi trả không phải câu hỏi lớn trong ngắn hạn. Câu hỏi dài hạn hơn là dòng lãi mới mỗi năm có đủ nuôi mức chia đó hay không, và dòng lãi ấy giờ phụ thuộc chủ yếu vào sữa đậu nành. Giá cổ phiếu QNS đóng cửa phiên 23/10 ở mức 50.100 đồng.
Điều cần theo dõi ở quý IV/2026
Lãi của Đường Quảng Ngãi đang dựa vào sữa đậu nành và tiền gửi nhiều hơn vào đường. Sức khỏe của khoản lãi và nguồn trả cổ tức vì thế gắn với sản lượng và giá bán sữa đậu nành trước tiên, sau đó mới tới giá đường.
Báo cáo tài chính quý IV/2026 sẽ trả lời những câu hỏi sau:
- Biên lãi gộp sữa đậu nành có giữ quanh mức 48% hay không.
- Doanh thu tài chính có còn quanh 157 tỷ đồng khi các khoản tiền gửi bắt đầu được gửi lại với lãi thấp hơn hay không.
- Giá bán đường bình quân có còn thấp hơn cùng kỳ hay không.
Nếu biên sữa đậu nành giữ được, mức giảm của lãi tiền gửi chỉ là phần hụt nhỏ. Nếu biên sữa co lại cùng lúc với lãi tiền gửi đi xuống, mảng đường hiện chưa đủ sức bù vào.