Cuối tháng 8, cổ phiếu VIC là khoản đầu tư lớn nhất của quỹ mở SSI-SCA, chiếm 11,28% giá trị tài sản ròng. Một tháng sau, theo dữ liệu Fmarket do báo Người Quan Sát dẫn, quỹ đã bán toàn bộ 611.200 cổ phiếu VIC.Người Quan Sát Phần lớn số tiền thu về chưa quay lại thị trường: tiền và tương đương tiền cuối tháng 9 chiếm 20,86% giá trị tài sản ròng, so với 7,63% một tháng trước.SSIAM
Nói đơn giản, nếu bạn đang giữ chứng chỉ quỹ này, thứ bạn sở hữu đã đổi. Khoản đầu tư của bạn giờ đi theo nhóm Vingroup ít hơn nhiều so với VN-Index, và gần một phần năm tài sản không lên xuống theo giá cổ phiếu.
Quỹ đang ở đâu
SSI-SCA là quỹ mở cổ phiếu do Công ty TNHH Quản lý Quỹ SSI (SSIAM), thuộc Chứng khoán SSI, quản lý. Quỹ thành lập ngày 26/9/2014, đầu tư chủ động vào cổ phiếu của doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh bền vững. Theo báo cáo tháng 9/2026 của SSIAM, tại ngày 30/9, NAV mỗi chứng chỉ quỹ là 41.216,13 đồng, quy mô quỹ 1.272,8 tỷ đồng (cuối tháng 8 là 1.325,1 tỷ đồng) và mức đầu tư tối thiểu là 10.000 đồng.SSIAM
Kết quả theo từng khung thời gian cho thấy hai bức tranh khác nhau. Trong tháng 9, NAV của quỹ giảm 3,08%, ít hơn mức giảm 3,47% của VN-Index. Tính ba tháng đến 30/9, quỹ giảm 5,93% so với 4,03% của chỉ số. Từ đầu năm, quỹ giảm 9,84% trong khi VN-Index giảm 0,89%.SSIAM Nhỉnh hơn chỉ số khoảng 0,4 điểm phần trăm trong một tháng chưa thu hẹp được bao nhiêu khoảng cách của chín tháng.
Danh mục đã đổi những gì
Đặt hai báo cáo tháng liền nhau của SSIAM cạnh nhau, thay đổi lớn nhất nằm ở nhóm bất động sản. Cuối tháng 8, năm khoản lớn nhất là VIC 11,28%, VHM 6,90%, TCB 6,12%, HDB 5,85% và MWG 4,71%.SSIAM Cuối tháng 9, danh sách là TCB 6,47%, HDB 6,01%, MWG 4,85%, VCB 4,75% và MBB 4,75%, trong đó bốn khoản là ngân hàng.SSIAM
Ở cấp ngành, tỷ trọng bất động sản giảm từ 21,09% xuống 5,64%, còn ngành tài chính tăng từ 41,78% lên 44,13%. Phần chênh lệch còn lại chảy sang tiền mặt.SSIAM
Dữ liệu Fmarket chi tiết hơn nhưng tính theo tổng tài sản chứ không theo NAV, nên số liệu lệch nhẹ so với báo cáo SSIAM. Theo Người Quan Sát, VIC giảm từ 10,67% tổng tài sản về 0%, VHM giảm từ 6,73% xuống 3,9%. Quỹ cũng thu hẹp vị thế ở PVT, NLG, LPB và STB, tăng tỷ trọng PVS, ACB, MBB, REE, FPT và mua mới 1,3 triệu cổ phiếu VCI. Sáu ngân hàng gồm TCB, HDB, MBB, VCB, CTG và VPB nằm trong mười khoản lớn nhất, cộng lại chiếm 30,57% tài sản quỹ.Người Quan Sát
Báo cáo của SSIAM dùng cách nói thận trọng hơn: quỹ "chủ động giảm tỷ trọng VIC" trong tháng. Báo cáo không nêu quỹ bán vào những phiên nào.
Quỹ tự giải thích ra sao
Theo SSIAM, nhịp điều chỉnh tháng 9 đã đảo chiều một phần cấu trúc thị trường tập trung trước đó, khi nhóm Vingroup đóng góp khoảng 45% mức giảm của VN-Index trong tháng. Báo cáo cho rằng việc giảm tỷ trọng VIC đã giúp danh mục khi cổ phiếu này điều chỉnh.SSIAM
Giá thực tế cho thấy lời giải thích này cần đọc kỹ. Từ phiên 28/8 đến phiên 30/9, VIC giảm từ 236.000 đồng xuống 227.900 đồng, tức khoảng 3,4%, gần bằng mức giảm của chỉ số. Phần lớn đợt giảm của nhóm Vingroup trong tháng đến từ mã khác: VHM mất khoảng 6,2%, từ 73.000 đồng xuống 68.500 đồng. Trong tháng, VIC có lúc lên 256.100 đồng vào ngày 4/9. Nếu quỹ bán sớm quanh vùng giá này, khoản lỗ tránh được lớn hơn nhiều so với 3,4%. Nếu bán vào cuối tháng, khác biệt nhỏ. Báo cáo không cho biết cách nào đúng.
Mức nhỉnh 0,4 điểm phần trăm cũng có nhiều nguồn khác. Tiền mặt bình quân trong tháng khoảng 10% NAV, nên một phần mười tài sản không giảm theo thị trường. Một số cổ phiếu bù đắp: PVT tăng 16,4%, VPB tăng 9,4%, REE tăng 5,9%. Ở chiều ngược lại, TCB, TCX, VHM và NLG là những mã kéo NAV xuống nhiều nhất.SSIAM Vì vậy việc rời VIC chỉ là một trong vài yếu tố, chưa đủ cơ sở để coi là yếu tố quyết định kết quả tháng 9.
Tác động rõ hơn nằm ở những tuần sau. Từ 30/9 đến phiên 12/10, VIC giảm tiếp từ 227.900 đồng xuống 219.000 đồng, khoảng 3,9%, trong khi VN-Index giảm từ 1.768,62 điểm xuống 1.720,98 điểm, khoảng 2,7%. Tính từ đỉnh ngày 4/9, VIC đã mất khoảng 14,5%. Một quỹ không còn VIC và giữ một phần năm tài sản bằng tiền sẽ chịu ít hơn từ đợt giảm này so với chỉ số.
Điều đó nghĩa là gì với người đang giữ chứng chỉ
Danh mục mới thay đổi cách NAV phản ứng với thị trường, ở cả hai chiều. Khi nhóm Vingroup tiếp tục giảm, NAV của SSI-SCA chịu ít tác động hơn VN-Index, vì VIC đã ra khỏi danh mục và VHM chỉ còn khoảng 3,9% tổng tài sản. Gần 21% tiền mặt cũng không giảm theo giá cổ phiếu.
Khi nhóm Vingroup tăng trở lại, chiều này đảo ngược. VN-Index được VIC kéo lên, còn NAV của quỹ thì không, và phần tiền mặt cũng không tăng theo. Khoảng cách từ đầu năm khi đó có thể nới rộng thêm.
Với phần tài sản còn nằm trong cổ phiếu, NAV giờ đi theo nhóm ngân hàng nhiều hơn. Chính SSIAM cho biết áp lực bán trong tháng 9 đã lan sang ngân hàng và chứng khoán, và ngành dịch vụ tài chính giảm 11,4% trong tháng, mạnh nhất thị trường.SSIAM Rời VIC không xóa rủi ro. Nó đổi rủi ro nhóm Vingroup sang rủi ro nhóm ngân hàng.
Báo cáo chưa trả lời phần tiền mặt dùng vào việc gì. Có thể quỹ chờ giá tốt hơn để giải ngân, cũng có thể đó là khoản dự phòng cho lệnh bán lại của nhà đầu tư. Quy mô quỹ giảm khoảng 52 tỷ đồng trong tháng, trong khi mức giảm 3,08% của NAV mỗi chứng chỉ chỉ tương ứng khoảng 41 tỷ đồng, nên phần chênh nhiều khả năng là tiền nhà đầu tư rút ra. SSIAM không nói rõ mục đích của phần tiền mặt.
Những điều cơ học cần biết
Người bán lại chứng chỉ chịu phí theo thời gian nắm giữ: dưới 6 tháng là 2,5%, từ 6 đến 12 tháng là 2,0%, từ 12 đến 24 tháng là 1,5%, từ 24 tháng trở lên là 0%. Phí phát hành được miễn. Mỗi phiên giao dịch, tổng giá trị rút vốn tối đa là 10% NAV của quỹ.SSIAM NAV mỗi chứng chỉ được tính lại theo từng kỳ giao dịch, nên giá trị khoản đầu tư phản ánh danh mục mới qua từng kỳ chứ không ngay lập tức.
Tín hiệu cần theo dõi
Dữ liệu một tháng chưa đủ để nói quyết định rời VIC đúng hay sai về lâu dài. Điều nó cho thấy là hướng đi: SSI-SCA đang giữ tư thế phòng thủ, ít phụ thuộc vào nhóm Vingroup và nghiêng về ngân hàng.
Báo cáo tháng 10 của SSIAM, theo nhịp các kỳ trước sẽ ra khoảng tuần đầu đến giữa tháng 11, sẽ trả lời câu hỏi còn mở. Nếu tiền và tương đương tiền vẫn quanh 21% NAV, quỹ vẫn thận trọng và NAV tiếp tục ít nhạy với thị trường. Nếu tỷ trọng này về gần mức bình quân 10% của tháng 9, danh sách khoản lớn nhất sẽ cho biết phần tiền ấy đã đi vào ngân hàng, quay lại nhóm Vingroup, hay sang một nhóm ngành khác.