Ngày 8/9/2026, CTCP Created Future hoàn tất mua 2 triệu cổ phiếu DGW, sớm hơn hai phiên so với hạn đăng ký 10/9. Tạm tính theo giá đóng cửa cùng ngày 41.950 đồng/cổ phiếu, thương vụ tiêu tốn khoảng 83,9 tỷ đồng.Người Quan Sát Sau giao dịch, Created Future nắm hơn 71,6 triệu cổ phiếu, tương đương hơn 32% vốn của Digiworld.Người Quan Sát
Created Future không phải một cổ đông tài chính bình thường. Ông Đoàn Hồng Việt, Chủ tịch HĐQT Công ty Cổ phần Thế Giới Số (Digiworld, HOSE: DGW), đồng thời giữ vai trò Chủ tịch tại Created Future, còn vợ ông là bà Tô Hồng Trang vừa là Thành viên HĐQT Digiworld vừa là Tổng Giám đốc của tổ chức này.Vietstock Nói cách khác, đây là nhóm cổ đông kiểm soát bỏ tiền mua thêm cổ phiếu của chính doanh nghiệp mình điều hành, sau nửa năm cổ phiếu đó bị thị trường bán xuống. Nhìn vào con số, câu chuyện đáng chú ý hơn không nằm ở giao dịch này, mà ở những gì đã xảy ra với báo cáo tài chính của Digiworld trong nửa đầu năm.
Nửa đầu năm: lợi nhuận cao nhất bốn năm, thị giá đi ngược
Quý I/2026, Digiworld đạt doanh thu hơn 8.500 tỷ đồng, tăng khoảng 54% so với cùng kỳ, và lợi nhuận sau thuế hơn 200 tỷ đồng, tăng gần 90%, mức cao nhất trong bốn năm.StockBiz Đây là những con số mà bất kỳ doanh nghiệp bán lẻ công nghệ nào cũng muốn có, nhưng thị giá lại đi theo hướng ngược lại hoàn toàn.
Từ đỉnh đóng cửa 54.675 đồng ngày 3/2, cổ phiếu DGW trượt dài xuống đáy đóng cửa 33.150 đồng ngày 27/7, tương đương giảm 39,4%. Đáng chú ý hơn, ngay cả sau khi báo cáo quý I được công bố, đà giảm vẫn tiếp diễn: giá phiên 24/4 là 43.447 đồng, và ba tháng sau đó cổ phiếu mất thêm 23,7% giá trị. Điều thị trường phản ứng không phải dòng lợi nhuận, mà là phần phía sau nó.
Cũng trong quý I, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của Digiworld âm 641,62 tỷ đồng, lượng tiền mặt giảm từ 1.742 tỷ xuống còn 989,67 tỷ đồng chỉ sau một quý, trong khi công ty vẫn giữ danh mục chứng khoán kinh doanh gần 790 tỷ đồng gồm TCB, VPB và HPG.StockBizCongluan Với một nhà phân phối, đó là bảng cân đối của một doanh nghiệp vừa bán hàng vừa chơi cổ phiếu. Cơ cấu lợi nhuận khi ấy cũng nói lên điều tương tự: quý II/2025, doanh thu tài chính 77,5 tỷ đồng chiếm tới 58,9% lợi nhuận trước thuế. Hơn một nửa lợi nhuận đến từ bên ngoài hoạt động cốt lõi là lý do chính đáng để thị trường trả giá thấp cho mỗi đồng lãi.
Quý II/2026: công ty trả lời đúng câu hỏi bị chất vấn
Báo cáo tài chính hợp nhất quý II được công bố ngày 30/7, ba phiên sau khi cổ phiếu tạo đáy. Doanh thu thuần đạt 7.273,3 tỷ đồng, tăng 26,9%, còn lợi nhuận sau thuế đạt 309 tỷ đồng, gấp 2,6 lần cùng kỳ và là mức lãi theo quý cao nhất kể từ quý IV/2021.MekongASEAN
Con số đáng chú ý hơn nằm ở biên lợi nhuận. Lợi nhuận gộp đạt 943,2 tỷ đồng, tăng 93,6%, nhanh hơn nhiều so với tốc độ tăng doanh thu, kéo biên lợi nhuận gộp từ 8,5% lên 13%.MekongASEAN Với một nhà phân phối vốn quen sống bằng biên mỏng, mức cải thiện 4,5 điểm phần trăm là thay đổi lớn.
Quan trọng không kém, tỷ trọng lợi nhuận đến từ mảng tài chính co lại rõ rệt. Quý II/2026, doanh thu tài chính 84,7 tỷ đồng chỉ còn chiếm 21,8% lợi nhuận trước thuế, so với 58,9% cùng kỳ năm trước. Nếu trừ chi phí tài chính, phần ròng chỉ tương đương 8,7% lợi nhuận trước thuế. Digiworld cũng thu hẹp danh mục chứng khoán kinh doanh xuống 300,5 tỷ đồng, giảm 61,1% so với đầu năm, không còn nắm TCB và VPB, đồng thời hạ khoản đầu tư vào HPG từ 227,2 tỷ xuống 100,6 tỷ đồng, với việc bán ra ghi nhận khoản lỗ 15 tỷ đồng trong quý.MekongASEAN
Nguồn của biên gộp đến từ đâu thì cần nói thẳng: phần lớn là chu kỳ giá linh kiện, không phải một bước ngoặt cấu trúc tự thân. Giá bán trung bình DRAM của Samsung tăng hơn 90% trong quý I/2026 và thêm khoảng 50% trong quý II.Soha Digiworld chuyển được phần tăng đó vào giá bán, với giá bán trung bình mảng máy tính xách tay tăng khoảng 20%, đồng thời hưởng lợi từ lô hàng tồn kho mua trước ở giá vốn thấp. Doanh thu máy tính xách tay và máy tính bảng đạt 2.511 tỷ đồng, tăng 37%, thiết bị văn phòng đạt 2.014 tỷ đồng, tăng 47% nhờ máy chủ, trong khi điện thoại di động chỉ tăng 5%.MekongASEAN
Những gì chưa được giải quyết
Cải thiện chất lượng lợi nhuận không đồng nghĩa với việc bảng cân đối đã nhẹ đi. Đến 30/6/2026, hàng tồn kho của Digiworld tăng 29,2% lên 5.731 tỷ đồng, phần lớn được tài trợ bằng nợ ngắn hạn: dư vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn ở mức 3.214,5 tỷ đồng.MekongASEAN Hệ quả xuất hiện ngay trên báo cáo kết quả kinh doanh: chi phí tài chính quý II tăng từ 20,1 tỷ lên 50,9 tỷ đồng, gấp 2,5 lần cùng kỳ. Chi phí bán hàng cũng tăng 40,2% lên 528 tỷ đồng, nhanh hơn tốc độ tăng doanh thu.
Danh mục cổ phiếu tuy nhỏ đi nhưng lại cô đặc hơn. Trong 300,5 tỷ đồng chứng khoán kinh doanh còn lại, riêng khoản đầu tư mới vào KBC đã gần 200 tỷ đồng.MekongASEAN Rủi ro giá cổ phiếu không biến mất khỏi báo cáo của Digiworld, nó chỉ đổi từ nhóm ngân hàng sang một mã bất động sản khu công nghiệp.
Cổ tức, mô hình công ty mẹ quản lý vốn và định giá
Cuối tháng 8, Digiworld trình cổ đông phương án chi trả cổ tức tiền mặt năm 2026 tỷ lệ 30%, tương đương 3.000 đồng/cổ phiếu, chia làm ba đợt mỗi đợt 1.000 đồng vào quý IV/2026, quý I/2027 và quý II/2027, tổng chi khoảng 663 tỷ đồng.CafeFVietnamBiz Đây mới là phương án đang lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản, hạn chót trước 12h ngày 15/9/2026, chưa phải quyết định chi trả chính thức.CafeF Nếu được thông qua, mức này gấp ba lần cổ tức tiền mặt năm 2025 là 1.000 đồng/cổ phiếu.
Lý do chọn cổ tức tiền mặt được chính ông Việt giải thích tại một buổi họp gần đây: công ty gặp vướng mắc quy định khi triển khai mua cổ phiếu quỹ, nên trả tiền mặt để cổ đông tự quyết định giữ lại hay tăng sở hữu.Vietstock Giao dịch của Created Future là ví dụ trực tiếp cho cơ chế đó. Song song, kế hoạch tái cấu trúc theo mô hình công ty mẹ quản lý vốn đã được ĐHĐCĐ thường niên thông qua hồi tháng 4/2026, với công ty mẹ tập trung quản lý vốn và các công ty con vận hành từng mảng.
Về định giá, tại phiên 9/9 cổ phiếu DGW đóng cửa 41.850 đồng, vốn hóa khoảng 9.300 tỷ đồng, tương ứng P/E khoảng 11,1 lần và ROE 24,4%. Mức này gần ngang MWG (10,7 lần) và rẻ hơn đáng kể FRT (21,0 lần), đồng thời thấp hơn vùng P/E 15-19 lần mà chính DGW từng giao dịch giai đoạn 2023-2025.
Cần nhìn vào đâu trong các quý tới
Nhịp hồi phục hơn 26% từ đáy 27/7 đến phiên 8/9 hội tụ nhiều nguyên nhân, không chỉ một. Báo cáo quý II công bố ngày 30/7 là chất xúc tác gần nhất về thời điểm; phương án cổ tức tiền mặt gấp ba lần năm trước công bố cuối tháng 8 bổ sung thêm lực đỡ; và bản thân thị trường chung cũng phục hồi sau nhịp giảm sâu, như Vietstock ghi nhận.Vietstock Bằng chứng nghiêng nhiều nhất về báo cáo quý II, vì đáy giá và ngày công bố chỉ cách nhau ba phiên, còn giao dịch của cổ đông lớn diễn ra sau đó hai tuần và không tạo được phiên đột biến nào ngoài phiên 13/8 với khối lượng 4,21 triệu cổ phiếu.
Lũy kế sáu tháng, Digiworld đạt doanh thu 15.773,5 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 510,9 tỷ đồng, hoàn thành khoảng 50% kế hoạch doanh thu và 77% kế hoạch lợi nhuận cả năm.MekongASEAN Tiến độ đó cho thấy khả năng vượt chỉ tiêu lợi nhuận 660 tỷ đồng là cao, nhưng nửa cuối năm sẽ so với nền cao hơn của năm 2025.
Nhìn vào toàn bộ bức tranh, luận điểm chính là: chất lượng lợi nhuận của Digiworld đã cải thiện thật, không còn dựa vào lãi đầu tư chứng khoán như một năm trước, nhưng cái giá phải trả là bảng cân đối rủi ro hơn với tồn kho và nợ ngắn hạn tăng nhanh. Ba mốc dữ liệu sắp tới sẽ kiểm chứng luận điểm này rõ hơn mọi nhận định hiện tại. Thứ nhất là kết quả lấy ý kiến cổ đông về cổ tức, hạn 15/9. Thứ hai là biên lợi nhuận gộp quý III: nếu vẫn giữ được trên 11% khi giá DRAM chỉ còn dự kiến tăng khoảng 20% trong quý III, tức chậm lại rõ so với hai quý đầu năm, thì phần cải thiện biên có yếu tố cấu trúc chứ không thuần chu kỳ.Soha Thứ ba, và quan trọng nhất, là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh: đây chính là chỉ tiêu khiến thị giá bị chiết khấu suốt nửa đầu năm, và cũng là chỉ tiêu duy nhất chưa có bằng chứng đảo chiều.