Tám tháng, một chỉ tiêu vốn được đặt ra cho cả năm 2026. Đó là nhịp độ mà Bách Hóa Xanh vừa hoàn thành: 1.000 cửa hàng mở mới kể từ đầu năm, nâng tổng mạng lưới lên 3.563 điểm bán tính đến 27/8, sớm hơn kế hoạch bốn tháng.Markettimes Điều đáng chú ý không nằm ở tốc độ, mà ở việc chuỗi mở nhanh mà vẫn có lãi ngay từ cấp độ cửa hàng.
Tốc độ đi cùng lợi nhuận, khác hẳn giai đoạn 2022
Nhìn vào con số, đây là một nhịp mở rộng khác về bản chất so với đợt bung mạng lưới từng buộc Bách Hóa Xanh phải tái cơ cấu giai đoạn 2022-2023.CafeF Lần đó, cửa hàng mở càng nhanh thì lỗ càng dày do khâu kho vận và tuyển dụng chưa theo kịp quy mô. Lần này, các con số đi cùng chiều: hơn 800 cửa hàng mở mới trong bảy tháng đầu năm đều ghi nhận lợi nhuận hoạt động dương ngay ở cấp cửa hàng, sau khi đã phân bổ đầy đủ chi phí kho vận.Markettimes
Riêng từ đầu tháng 8, chuỗi mở thêm 185 cửa hàng, bình quân gần 7 cửa hàng mỗi ngày, gần gấp đôi nhịp độ nửa đầu năm. Bảy tháng đầu năm, doanh thu chuỗi đạt 33.900 tỷ đồng, tăng hơn 28% so với cùng kỳ, với động lực chính đến từ thực phẩm tươi sống và hàng tiêu dùng nhanh.Markettimes Lợi nhuận nửa đầu năm khoảng 910 tỷ đồng, đã cao hơn cả mức lãi của trọn năm 2025.Markettimes
Đáng chú ý hơn con số tuyệt đối là biên lợi nhuận: biên lợi nhuận ròng của chuỗi cải thiện lên 3,4% trong quý 2/2026, từ mức 3,1% của quý đầu năm.Markettimes Mở thêm hàng trăm điểm bán mà biên lợi nhuận vẫn dày lên là dấu hiệu nhóm cửa hàng đã trưởng thành đang gánh đỡ tốt chi phí của các cửa hàng mới. Trong kế hoạch năm 2026 của công ty mẹ, Bách Hóa Xanh được giao đóng góp khoảng 30% doanh thu và gần 20% lợi nhuận của Thế Giới Di Động (MWG), tương ứng 55.500 tỷ đồng doanh thu và 1.800 tỷ đồng lợi nhuận.CafeF Sau nửa năm, chuỗi đã đi được đúng một nửa chặng lợi nhuận đó.
Vì sao chuỗi vẫn chưa thể lên sàn như Điện Máy Xanh
Sau khi Điện Máy Xanh chào sàn HOSE ngày 6/8, không ít nhà đầu tư đọc tin mở chuỗi của Bách Hóa Xanh thành tín hiệu chuỗi này sắp là công ty con tiếp theo được niêm yết riêng. Ban lãnh đạo MWG chưa xác nhận điều đó qua bất kỳ nghị quyết hay hồ sơ chính thức nào. Thứ chặn đường không phải là số cửa hàng, mà là một quy định kế toán.
Điều kiện niêm yết trên HOSE theo Nghị định 155/2020 yêu cầu doanh nghiệp có lãi hai năm liền trước khi niêm yết, tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) của năm liền trước tối thiểu 5%, và không còn lỗ lũy kế trên báo cáo tài chính kiểm toán gần nhất.DNSE Vế cuối cùng mới là phần Bách Hóa Xanh còn nợ.
Khoản lỗ lũy kế đó chủ yếu phát sinh giai đoạn 2020-2023, và hiện các nguồn công bố chưa thống nhất về số dư còn lại: bài viết ngày 27/8 của Markettimes nêu khoảng 7.000 tỷ đồng sau khi chuỗi lãi 910 tỷ trong nửa đầu năm,Markettimes trong khi số liệu lỗ lũy kế tính thuế đến hết quý 1/2026 được ghi nhận ở mức 4.589 tỷ đồng.Người Quan Sát Dù lấy con số nào, với nhịp lãi khoảng 1.800 tỷ đồng mỗi năm theo kế hoạch, đây vẫn là bài toán của vài năm chứ không phải vài quý.
Lãnh đạo doanh nghiệp cũng nói đúng khung thời gian ấy. Ông Vũ Đăng Linh, Tổng Giám đốc Công ty CP Đầu tư Thế Giới Di Động (MWG), cho biết công ty "vẫn tự tin rằng trong 2-3 năm tới sẽ hoàn tất bù đắp hết các khoản lỗ để thực hiện IPO và niêm yết Bách Hóa Xanh".Markettimes Ông Phạm Văn Trọng, Tổng Giám đốc chuỗi Bách Hóa Xanh, nhắc lại mốc mục tiêu IPO vào năm 2028.CafeF Cần phân biệt rõ: đây là định hướng được lãnh đạo công bố qua truyền thông, chưa phải nghị quyết hay hồ sơ đã nộp lên cơ quan quản lý.
Tiền lệ Điện Máy Xanh: phần tăng giá chảy về công ty mẹ
Nếu muốn hình dung việc tách niêm yết mang lại gì cho cổ đông MWG, ba tuần vừa qua của Điện Máy Xanh là mẫu quan sát gần nhất.
Cổ phiếu DMX niêm yết trên HOSE ngày 6/8 với giá tham chiếu 80.000 đồng, đóng cửa phiên chào sàn ở 82.000 đồng. Giá leo lên 90.000 đồng trong hai phiên 12/8 và 13/8, rồi trượt dần về 79.000 đồng ở phiên 27/8. Một phần mức giảm này là điều chỉnh kỹ thuật cho khoản cổ tức tiền mặt 4.000 đồng mỗi cổ phiếu với ngày giao dịch không hưởng quyền 18/8,Báo Mới phần còn lại là áp lực bán sau nhịp tăng nóng đầu niêm yết.
Cùng khoảng thời gian đó, cổ phiếu công ty mẹ đi hướng ngược lại. MWG tăng từ 72.200 đồng phiên 5/8, tức phiên liền trước ngày DMX chào sàn, lên 75.900 đồng ở phiên 27/8, tương đương tăng 5,1%. MWG vẫn nắm 85,96% vốn Điện Máy Xanh và gần như sở hữu trọn hai pháp nhân của Bách Hóa Xanh, nên giá trị được định giá lại ở công ty con vẫn quy về bảng cân đối của công ty mẹ.
Cần nói rõ là mức tăng của MWG trong ba tuần qua không thể quy hết cho câu chuyện tách chuỗi. Cùng giai đoạn, thị trường chung đi lên và VN-Index đóng phiên 27/8 ở 1.831,56 điểm; kết quả kinh doanh quý 2 và dòng tiền vào nhóm bán lẻ cũng đóng vai trò. Điều dữ liệu ba tuần cho thấy chắc chắn hơn là: nhà đầu tư mua cổ phiếu công ty con ngay phiên chào sàn chịu rủi ro biến động cao hơn hẳn người cầm cổ phiếu công ty mẹ.
Những rủi ro chưa được các con số tháng 8 trả lời
Thứ nhất, khoảng một nửa số cửa hàng mở mới từ đầu năm nằm ở miền Bắc và miền Trung, trong khi chuỗi mới mở cửa hàng đầu tiên tại Hà Nội trong năm nay.VietnamBiz Thói quen mua sắm ngoài Bắc khác trong Nam, và nhóm cửa hàng mới nhất chưa đủ thời gian để chứng minh hiệu quả qua một chu kỳ đủ dài.
Thứ hai, biên lợi nhuận 3,4% vẫn mỏng so với chuẩn của một chuỗi bán lẻ trưởng thành. Chỉ cần chi phí thuê mặt bằng hoặc chi phí kho vận cho vùng mới tăng lên, lợi nhuận có thể chững lại ngay.
Thứ ba, phần thuận lợi từ chính sách chưa chắc kéo dài đều. SSI Research cho rằng mảng bách hóa đang hưởng lợi từ việc siết quản lý thuế với hộ kinh doanh cá thể, đóng cửa chợ tự phát không đủ điều kiện tại Hà Nội và TP.HCM, cùng yêu cầu chặt hơn về truy xuất nguồn gốc thực phẩm.Markettimes Đây là các yếu tố hành chính, mức độ và tiến độ thực thi phụ thuộc vào từng địa phương, không phải một chính sách toàn quốc chắc chắn duy trì.
Tín hiệu đáng theo dõi
Với nhà đầu tư đang nắm hoặc cân nhắc mua MWG, câu chuyện niêm yết riêng Bách Hóa Xanh là chuyện của 2-3 năm tới, không phải yếu tố tác động đến giá trong quý này. Khung theo dõi hợp lý hơn là báo cáo quý 3.
Chỉ tiêu đầu tiên là biên lợi nhuận ròng của chuỗi: có giữ được trên mức 3,4% khi tỷ trọng cửa hàng miền Bắc tăng lên hay không. Chỉ tiêu thứ hai là tốc độ thu hẹp lỗ lũy kế trên báo cáo hợp nhất, thước đo trực tiếp cho khoảng cách còn lại tới mốc 2028. Chỉ tiêu thứ ba là doanh thu bình quân mỗi cửa hàng khi mạng lưới đã vượt 3.500 điểm bán, con số cho biết chuỗi đang lớn thêm thực sự hay chỉ đang dàn mỏng ra nhiều địa bàn hơn.
Những chỉ tiêu ấy nói về giá trị thực của MWG nhiều hơn bất kỳ tin đồn nào về ngày Bách Hóa Xanh lên sàn.