Nhìn vào con số, Hoàng Anh Gia Lai vừa có năm đẹp nhất kể từ khi thành lập: doanh thu thuần 7.440 tỷ đồng (+29%), lợi nhuận sau thuế 2.243 tỷ đồng — gấp đôi năm trước và là mức cao kỷ lục.Doanh nghiệp & Thương hiệu Quan trọng hơn, kết quả này giúp HAGL chính thức xóa sạch lỗ lũy kế sau hơn một thập kỷ tái cấu trúc, ghi nhận lợi nhuận chưa phân phối hơn 1.395 tỷ đồng.
Nhưng câu hỏi mà nhà đầu tư cần đặt ra không phải “lãi bao nhiêu”, mà là “bao nhiêu trong số đó đến từ kinh doanh thực”.
Hành trình từ bờ vực đến kỷ lục
Từng là đế chế bất động sản, cao su, thủy điện trải dài từ Gia Lai đến Lào, HAGL suýt phá sản khi giá cao su lao dốc và nợ vay chồng chất. Quyết định chuyển trục sang nông nghiệp của Đoàn Nguyên Đức từng bị hoài nghi nặng nề — nhưng kết quả 2025 cho thấy hướng đi này đang phát huy hiệu quả.
Điều đáng chú ý trong BCTC: từ mức lỗ 1.648 tỷ đồng năm 2022, HAGL đã lật ngược thế cờ chỉ trong ba năm. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chuyển dương hơn 1.100 tỷ đồng, trái ngược với mức âm năm trước. Cuối năm 2025, tổng tài sản vượt mốc 1 tỷ USD (26.892 tỷ đồng), vốn chủ sở hữu đạt 14.185 tỷ đồng.
Sầu riêng — ngôi sao kéo biên lợi nhuận
Chuối vẫn là trụ cột doanh thu, nhưng sầu riêng mới là yếu tố đẩy biên lợi nhuận gộp lên mức cao nhất giai đoạn 2022–2025, đạt 2.780 tỷ đồng. HAGL hiện sở hữu 2.000 ha sầu riêng — lớn nhất Đông Nam Á — trong đó khoảng 300 ha tại Việt Nam và 1.700 ha tại Lào.
Nhìn vào tốc độ mở rộng: năm 2024 chỉ 80 ha cho thu hoạch, mang về khoảng 200 tỷ đồng. Năm 2025 tăng lên 600 ha. Và đến 2026, khoảng 80% diện tích — tức 1.600 ha — sẽ cho trái.
Thị trường xuất khẩu chính là Trung Quốc, nơi nhu cầu sầu riêng nhập khẩu ước đạt 20 tỷ USD. Sầu riêng Việt Nam năm 2026 dự kiến xuất khẩu khoảng 940.000 tấn sang thị trường tỷ dân, và HAGL đang ở vị thế thuận lợi để hưởng lợi.
Tái cấu trúc nợ — câu chuyện gần về đích
Tháng 9/2025, HAGL phát hành 210 triệu cổ phiếu để hoán đổi 2.520 tỷ đồng nợ trái phiếu cho sáu chủ nợ.VnExpress Lô trái phiếu HAGLBOND16.26 (tổng giá trị ban đầu 6.596 tỷ đồng) đã được chuyển nhượng từ BIDV sang DATC (thuộc Bộ Tài chính) vào cuối năm 2025.
Tháng 1/2026, HAGL thanh toán 700 tỷ đồng cho DATC và rút ngắn ngày đáo hạn trái phiếu từ 30/12/2026 xuống 26/3/2026 — sớm hơn 9 tháng.Thương Trường Dư nợ gốc còn lại khoảng 1.099 tỷ đồng cùng lãi tồn đọng khoảng 1.577 tỷ đồng cần xử lý.
Mục tiêu 4.000 tỷ năm 2026 — con số thực hay kỳ vọng?
Bầu Đức đặt mục tiêu lợi nhuận sau thuế 4.000 tỷ đồng năm 2026 — gần gấp đôi kết quả 2025.VietnamBiz Tuy nhiên, nhìn kỹ vào cơ cấu lợi nhuận năm 2025, bức tranh không đơn giản.
Riêng quý IV/2025, lãi tài chính tăng thêm 1.074 tỷ đồng nhờ miễn lãi trái phiếu.VietnamBiz Nếu loại trừ khoản này, HAGL thực tế lỗ trước thuế 151 tỷ đồng trong quý IV.
Đây là yếu tố không lặp lại. Để đạt 4.000 tỷ lãi thực trong 2026, HAGL cần sầu riêng bùng nổ khi 80% diện tích cho thu hoạch, đồng thời xử lý xong nợ trái phiếu để giảm chi phí tài chính. Rủi ro hiện hữu: giá sầu riêng phụ thuộc lớn vào Trung Quốc, và Trung Quốc đã bắt đầu tự trồng 2.600 ha sầu riêng tại Hải Nam.
Bầu Đức gom cổ phiếu, cổ tức trở lại
Trước thềm ĐHCĐ 2026, Bầu Đức liên tục gom cổ phiếu HAG. Ông mua 5 triệu cổ phiếu từ 11–18/3, nâng sở hữu lên 24,45%, rồi đăng ký mua thêm 4 triệu cổ phiếu — tổng chi ước tính hơn 135 tỷ đồng.Thanh Niên
HAGL dự kiến chia cổ tức tiền mặt 500 đồng/cổ phiếu — lần đầu tiên sau hơn 10 năm.Dân trí Bầu Đức cam kết phân phối cổ tức tiền mặt từ 50% lợi nhuận trong ba năm liên tiếp — tín hiệu rõ ràng muốn xây dựng lại niềm tin với cổ đông sau thập kỷ “thắt lưng buộc bụng”.
Điều nhà đầu tư cần tách bạch
Câu chuyện hồi sinh rất truyền cảm hứng, nhưng khi nhìn vào con số cần phân biệt rõ:
- Lợi nhuận 2025 có đóng góp lớn từ khoản miễn lãi trái phiếu — yếu tố một lần, không lặp lại trong 2026.
- Mục tiêu 4.000 tỷ đòi hỏi tăng trưởng thực từ kinh doanh cốt lõi, chủ yếu dựa vào sầu riêng bùng nổ sản lượng.
- Rủi ro tập trung thị trường: sự phụ thuộc vào Trung Quốc cho sầu riêng luôn tiềm ẩn biến số, đặc biệt khi Hải Nam đang mở rộng diện tích trồng.
- Tín hiệu tích cực: dòng tiền kinh doanh chuyển dương, nợ trái phiếu sắp tất toán, cổ tức trở lại, chủ tịch gom cổ phiếu.
Nhìn tổng thể, HAGL đang ở giai đoạn chuyển giao quan trọng. Năm 2026 sẽ là phép thử thực sự cho năng lực kinh doanh cốt lõi — khi không còn “đệm” từ các khoản miễn lãi tài chính.
