Ngày 4/4/2026, đúng bốn năm sau khi bị bắt tạm giam, ông Trịnh Văn Quyết, Chủ tịch HĐQT Công ty CP Tập đoàn FLC, đứng trên lễ đài bấm nút khởi công quần thể đô thị nghỉ dưỡng FLC Pleiku Golf Club & Luxury City Resort, quy mô 517 ha tại Đak Đoa, Gia Lai, tổng vốn đầu tư được công bố gần 20.000 tỷ đồng.Nhân Dân Hình ảnh đó nén lại toàn bộ câu chuyện FLC giai đoạn 2022-2026 trong một khung hình duy nhất. Nhưng điều đáng đọc kỹ không nằm ở 517 ha, nó nằm ở những gì vẫn còn mở ngay phía sau khung hình đó.
Bốn năm nhìn lại: từ phiên sàn đến lệnh bắt
Chuỗi sự kiện có điểm khởi đầu xác định. Ngày 10/1/2022, ông Quyết bán 74,8 triệu cổ phiếu FLC mà không công bố thông tin trước khi giao dịch, vi phạm nghĩa vụ công bố theo luật chứng khoán.VnExpress Ủy ban Chứng khoán Nhà nước phạt hành chính 1,5 tỷ đồng và đình chỉ giao dịch năm tháng, nhưng vụ việc tiếp tục leo thang thành điều tra hình sự.
Ngày 29/3/2022, Cơ quan Cảnh sát điều tra Bộ Công an bắt tạm giam ông Quyết về hai tội: thao túng thị trường chứng khoán và che giấu thông tin trong hoạt động chứng khoán theo Điều 209 và 211 Bộ luật Hình sự.Bộ Công an Em gái ông, bà Trịnh Thị Minh Huế, cùng bị khởi tố với vai trò đồng phạm.
Từ đó đến tháng 4/2026, FLC trải qua bốn năm biến cố kế tiếp nhau: hủy niêm yết khỏi HoSE đầu năm 2023, phúc thẩm giảm án giữa năm 2025, mất tư cách công ty đại chúng cuối năm 2025, rồi ông Quyết tái xuất và khởi công Pleiku trong vòng một tuần vào cuối tháng 3 và đầu tháng 4/2026.
710 triệu cổ phiếu và những nhà đầu tư chưa thoát ra
Phần thường bị bỏ qua trong câu chuyện “FLC trở lại” là phần của những nhà đầu tư cá nhân vẫn đang ôm cổ phiếu từ giai đoạn 2020-2021.
Trước khi ông Quyết bị bắt, cổ phiếu FLC và ROS đã rơi lần lượt 53,3% và 48,1% tính từ đỉnh đầu năm 2021.Nhịp Cầu Đầu Tư Đến tháng 9/2022, ROS bị hủy niêm yết bắt buộc với giá 2.510 đồng/cổ phiếu, tức giảm khoảng 68% so với đỉnh 7.860 đồng hồi tháng 4/2021.FireAnt Đó là chưa tính đến đỉnh lịch sử 214.000 đồng/cổ phiếu năm 2017 mà nhiều nhà đầu tư từng mua vào.
Ngày 20/2/2023, Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM hủy niêm yết bắt buộc gần 710 triệu cổ phiếu FLC vì vi phạm nghiêm trọng nghĩa vụ công bố thông tin: chậm nộp báo cáo tài chính kiểm toán và không tổ chức ĐHĐCĐ thường niên.Tuổi Trẻ Cổ phiếu chuyển sang UPCoM nhưng tiếp tục bị đình chỉ giao dịch. Đến ngày 18/12/2025, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước thu hồi tư cách công ty đại chúng của FLC, đẩy mã ra khỏi mọi sàn có giám sát chính thức.Thanh Niên
Mất thanh khoản là phần đau nhất. Cổ phiếu vẫn nằm trong tài khoản, vẫn có giá tham chiếu, nhưng không thể bán. Điều cần đọc rõ: khoản 1.886 tỷ đồng gia đình ông Quyết nộp khắc phục tại phúc thẩm là bồi thường cho người mua cổ phiếu ROS trong vụ thao túng, không phải cho người mua cổ phiếu FLC ở vùng đỉnh 2021.Tiền Phong Hai nhóm bị thiệt hại này khác nhau và chưa có cơ chế bù đắp riêng cho từng nhóm.
Giai đoạn 2: bốn điểm thực chất đã thay đổi
Tại phiên phúc thẩm tháng 6/2025, tòa giảm bản án từ 21 năm xuống còn 7 năm tù, lý do gia đình đã nộp 1.886 tỷ đồng khắc phục và nhiều tình tiết giảm nhẹ khác.Tuổi Trẻ Bản án rút ngắn cho phép ông Quyết tham gia hoạt động kinh doanh trở lại. Ngày 27/3/2026, ông chính thức tái xuất với chức danh Chủ tịch HĐQT Công ty CP Tập đoàn FLC sau gần bốn năm vắng bóng, đồng thời FLC bổ nhiệm ông Trịnh Văn Nam, sinh năm 1991, làm Tổng Giám đốc.VnExpress
So với giai đoạn 2019-2022, có bốn điểm khác biệt thực chất trong cách FLC vận hành lần này.
Thứ nhất, cấu trúc kinh doanh không còn dựa trên hệ sinh thái cổ phiếu liên thông. ROS đã hủy niêm yết, FLC mất tư cách công ty đại chúng, Bamboo Airways đang trong giai đoạn tái đàm phán. Dự án Pleiku buộc phải tự vận hành bằng dòng tiền từ bán hàng và tín dụng ngân hàng đối tác, không còn cơ chế phát hành cổ phiếu đại trà để huy động vốn nhanh như trước.
Thứ hai, vai trò người sáng lập đã thay đổi về mặt pháp lý. Ông Quyết điều hành doanh nghiệp trong tình trạng đang thi hành bản án 7 năm tù.Dân Trí Quyền quản trị không bị tước, nhưng các giới hạn cụ thể liên quan đến tham gia thị trường chứng khoán cần được xác minh từ văn bản chính thức.
Thứ ba, quy mô dự án Pleiku lớn hơn bất kỳ dự án nào FLC từng khởi công tại Tây Nguyên: 517 ha, sân golf 36 lỗ chiếm hơn 171 ha, kèm khu đô thị, biệt thự, công viên sinh thái, trung tâm thương mại và trường học.GolfNews Ngân hàng OCB tham gia với vai trò đối tác tài chính, cung cấp gói tín dụng cho khách hàng mua bất động sản trong dự án.
Thứ tư, FLC triển khai đồng thời nhiều địa bàn: căn hộ Hausman tại Hà Nội dự kiến hoàn thiện tháng 6/2026, cam kết đầu tư khoảng 150.000 tỷ đồng tại Gia Lai cho các dự án mở rộng, và kế hoạch gần 27.750 tỷ đồng cho trung tâm logistics và R&D tại Thanh Hóa.
Điều báo cáo không nói: rủi ro thực sự nằm ở đâu
Bản tin lễ khởi công thường chỉ kể một mặt của câu chuyện. Rủi ro thực sự nằm ở những câu hỏi chưa được trả lời.
Hồ sơ pháp lý 517 ha chưa được xác nhận công khai. Khởi công là sự kiện truyền thông, không phải xác nhận pháp lý. Nhà đầu tư cần kiểm tra độc lập xem 517 ha tại Đak Đoa đã được giao đất đầy đủ chưa, quy hoạch chi tiết 1/500 đã được duyệt chưa, và giấy phép xây dựng cho từng hạng mục đã có chưa. Đây là những câu hỏi cần tra từ cơ quan nhà nước có thẩm quyền, không phải từ tài liệu marketing của chủ đầu tư.
Chênh lệch số liệu tổng vốn đầu tư là tín hiệu cần đối chiếu. Con số gần 20.000 tỷ đồng được công bố tại lễ khởi công, trong khi hội nghị xúc tiến đầu tư Gia Lai ngày 27/3/2026 ghi nhận khoảng 8.267 tỷ đồng cho phê duyệt chủ trương ban đầu. Khoảng cách đó sẽ cần báo cáo tài chính kiểm toán mới nhất của FLC làm rõ.
Tình trạng pháp lý của người đứng đầu là biến số chưa đóng. Ông Quyết điều hành FLC trong thời gian đang thi hành án. Bất kỳ thay đổi nào trong quyết định thi hành án, bất kỳ vụ kiện mới liên quan đến các khoản bồi thường chưa hoàn tất, đều có thể ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động của doanh nghiệp và các dự án đang triển khai.
Nhà đầu tư cá nhân giai đoạn cũ vẫn chưa có lối ra. Đây là rủi ro thực sự nằm ở: không phải giá cổ phiếu lên hay xuống, mà là 710 triệu cổ phiếu mất thanh khoản hoàn toàn, trong khi không có cơ chế bồi thường riêng cho nhóm người mua FLC ở vùng đỉnh 2021.
Theo dõi gì trong 12 tháng tới
FLC giai đoạn 2 bắt đầu từ nền tảng khác về mặt cấu trúc. Không còn hệ sinh thái cổ phiếu liên thông, không còn cơ chế phát hành đại trà. Đây là thay đổi thực chất, không phải tuyên bố PR. Bài học từ giai đoạn 1 rõ ràng: khi thanh khoản vỡ và công bố thông tin không đáp ứng chuẩn, tài sản trên tài khoản có thể không thoát ra được, dù giá vẫn hiển thị.
Câu hỏi cốt lõi của giai đoạn 2 không phải “cổ phiếu có quay lại sàn không”. Câu hỏi là: dự án Pleiku có dòng tiền vận hành thật từ bán hàng và khách lưu trú, hay tiếp tục phụ thuộc vào tín dụng đối tác và bán hàng trước khi xây xong?
Những tín hiệu cần theo dõi trong 12 tháng tới: báo cáo tài chính kiểm toán gần nhất của FLC, hồ sơ pháp lý đầy đủ của 517 ha tại Đak Đoa, tiến độ bán hàng thực tế của dự án Hausman Hà Nội, và bất kỳ thay đổi nào trong tình trạng thi hành án của ông Quyết. Khi bốn tín hiệu đó có câu trả lời rõ, bức tranh giai đoạn 2 mới đủ để phân tích nghiêm túc.
