Nhìn vào con số vừa được VPBank công bố trong tài liệu Đại hội đồng cổ đông 2026, khó có thể không bất ngờ: phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 26,04% để nâng vốn điều lệ từ 79.339 tỷ đồng lên xấp xỉ 100.000 tỷ đồng. Nếu được thông qua, VPBank sẽ trở thành ngân hàng Việt Nam đầu tiên cán mốc nàyVnExpress, vượt qua cả Vietcombank (83.557 tỷ) lẫn MB (80.550 tỷ).
Đây không chỉ là con số trên giấy. Vốn điều lệ lớn hơn đồng nghĩa với room tín dụng rộng hơn, khả năng hấp thụ rủi ro tốt hơn và năng lực cạnh tranh quốc tế được nâng cao. Nhưng câu hỏi đáng để đặt ra: vốn lớn liệu có đủ để VPBank thực sự “lên ngôi”?
Năm 2025 kỷ lục — bàn đạp cho tham vọng mới
Kế hoạch tăng vốn không đến từ hư không. Theo báo cáo chính thứcVPBank, lợi nhuận trước thuế hợp nhất năm 2025 đạt hơn 30.600 tỷ đồng, tăng trưởng 53% so với cùng kỳ, hoàn thành 121% kế hoạch. Tổng tài sản hợp nhất chạm mốc 1,26 triệu tỷ đồng, tăng 36,4% — dẫn đầu khối ngân hàng tư nhân.
Điều đáng chú ý trong hệ sinh thái VPBank: FE CREDIT có lãi năm thứ hai liên tiếp với hơn 600 tỷ đồng; bảo hiểm OPES vượt kế hoạch với lợi nhuận trên 638 tỷ; đặc biệt, GPBank — ngân hàng chuyển giao bắt buộc được VPBank tiếp nhận — đã lãi hơn 500 tỷ đồngCafeF sau nhiều năm thua lỗ hàng nghìn tỷ.
Từ đà thắng lớn, VPBank đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế năm 2026 lên tới 41.323 tỷ đồngCafeF, tăng trưởng 35%, đồng thời nhắm tới tăng trưởng tín dụng 34%.
Cổ đông được gì, mất gì?
Song song với cổ phiếu thưởng, VPBank trình kế hoạch chia cổ tức tiền mặt 5%VietnamFinance, tương đương khoảng 3.966 tỷ đồng, dự kiến chi trả trong quý II-III/2026. Đây là tín hiệu cho thấy VPBank đang dần cân bằng giữa tái đầu tư và chia sẻ lợi nhuận — một thay đổi chiến lược so với giai đoạn 2010-2022 khi ngân hàng tập trung toàn bộ cho tăng trưởng.
Tuy nhiên, mặt trái không thể bỏ qua: phát hành 26,04% cổ phiếu thưởng sẽ pha loãng EPS khoảng 20%. Số cổ phiếu lưu hành tăng từ 7,93 tỷ lên gần 10 tỷ đơn vị. Dù lợi nhuận tăng 53%, tốc độ tăng cung cổ phiếu vẫn tạo áp lực lên định giá P/E trong ngắn hạn. Với mức lợi nhuận sau thuế 2025 là 23.990 tỷ đồng, EPS ước tính giảm từ khoảng 3.023 đồng/cp xuống còn 2.400 đồng/cp.
Vốn lớn nhưng chất lượng đã ngang tầm?
Đặt VPBank cạnh nhóm Big 4, con số kể một câu chuyện thú vị:
| Chỉ tiêu | VPBank | Vietcombank | MB | BIDV |
|---|---|---|---|---|
| Vốn điều lệ (tỷ đồng) | 79.339 -> 100.000 | 83.557 | 80.550 | 70.214 |
| LNTT 2025 (tỷ đồng) | 30.600 | 35.178 | 26.779 | 29.957 |
| ROE | ~11,1% | Cao hơn | ~20,2% | Trung bình |
| NIM | ~5-6% | ~3,2% | ~4,1% | ~3,0% |
VPBank dẫn đầu về biên lãi ròng (NIM) với khoảng 5-6%, cao hơn đáng kể so với nhóm ngân hàng quốc doanh. Nhưng ROE chỉ ở mức 11,1% — thấp hơn nhiều so với MB (20,2%). Nói cách khác, VPBank đang “to” nhưng chưa “khỏe” bằng khi xét hiệu quả sử dụng vốn.
Đáng chú ý, BIDV cũng đang lên kế hoạch tăng vốn lên 91.870 tỷ đồngCafeF trong giai đoạn 2025-2026, trong khi Vietcombank cũng được dự báo sớm vượt mốc 100.000 tỷ. Cuộc đua tăng vốn chưa dừng lại.
GPBank — phép thử cho năng lực quản trị
Một trong những yếu tố tạo nên câu chuyện VPBank khác biệt là việc tiếp nhận GPBank theo diện chuyển giao bắt buộc. Tháng 10/2025, GPBank chính thức đổi tên thành Ngân hàng Kỷ Nguyên Thịnh VượngBáo Chính phủ, hoàn tất quá trình tái cấu trúc thương hiệu. Từ một ngân hàng lỗ hàng nghìn tỷ mỗi năm, GPBank đã có lãi liên tục từ quý II/2025 và đạt mục tiêu lợi nhuận hơn 500 tỷ đồng cả năm.
Thành công với GPBank không chỉ chứng minh năng lực quản trị của VPBank mà còn mở ra nguồn tăng trưởng bổ sung: mạng lưới chi nhánh, tệp khách hàng SME và nền tảng ngân hàng số — tất cả đang được tích hợp vào hệ sinh thái lớn hơn.
Nhìn về phía trước
VPBank đang chơi một ván cờ dài hạn: tăng vốn để mở rộng room tín dụng, tái cơ cấu GPBank để bổ sung nguồn lực, chia cổ tức tiền mặt để giữ chân cổ đông. Mục tiêu lãi 41.323 tỷ đồng năm 2026 là tham vọng lớn, đòi hỏi tăng trưởng 35% trong bối cảnh NIM toàn ngành đang thu hẹp.
Nhìn vào con số, câu hỏi then chốt với nhà đầu tư không phải “VPBank có vốn lớn nhất hay không” mà là “VPBank có biến quy mô vốn thành lợi nhuận bền vững hay không”. Giá cổ phiếu VPB đã tăng hơn 41% trong 12 tháng qua nhưng điều chỉnh khoảng 8% trong tháng gần nhất — thị trường đang chờ đợi câu trả lời từ kết quả kinh doanh thực tế.
