Bức tranh lớn cho thấy thị trường đang gửi hai tín hiệu trái chiều trong cùng một phiên giao dịch. VN-Index bật tăng dữ dội, nhưng phía sau sắc xanh rực rỡ ấy là cuộc đua lãi suất mới chỉ bắt đầu.
Phiên 25/3: Sắc xanh tràn ngập nhưng khối ngoại vẫn tháo chạy
VN-Index đóng cửa phiên 25/3/2026 tại mốc 1.658 điểm, bật tăng 43,42 điểm (+2,69%) — phiên tăng mạnh nhất trong nửa tháng qua.VnExpress Độ rộng thị trường cực kỳ tích cực: 276 mã tăng so với chỉ 60 mã giảm, toàn bộ 21/21 nhóm ngành đều xanh. Thanh khoản HOSE đạt gần 23.000 tỷ đồng, cao hơn 10-15% so với phiên trước.
Động lực chính đến từ nhóm vốn hóa lớn. Riêng VIC đóng góp 7,82 điểm và VHM thêm 4,66 điểm — hai mã nhà Vin đã kéo chỉ số hơn 12 điểm. Nhóm cổ phiếu ngành điện gồm NT2, REE, PC1, TV2, TTA, GEG đồng loạt tăng trần.Vietnambiz
Nhưng dòng tiền đang dịch chuyển theo hướng đáng lo ngại. Khối ngoại tiếp tục bán ròng khoảng 1.000 tỷ đồng riêng trên HOSE — đây đã là phiên thứ 8 liên tiếp. Lũy kế từ đầu năm, khối ngoại đã rút hơn 27.500 tỷ đồng, tương đương khoảng 1,1 tỷ USD.
Cuộc đua lãi suất: Big 4 đồng loạt nhập cuộc
Ngay ngày 25/3, cả 4 ngân hàng quốc doanh lớn nhất đồng loạt tăng lãi suất huy động:Dân trí
- Vietcombank: Kỳ hạn 12 tháng lên 5,9%/năm; kỳ hạn 24 tháng tăng 1 điểm phần trăm lên 6,5%/năm.
- BIDV: Niêm yết cao nhất 6,8%/năm cho kỳ hạn 12 tháng trở lên.
- VietinBank: Duy trì mức 5,9%/năm ở kỳ hạn 12–18 tháng.
- Agribank: Tăng 0,7 điểm phần trăm cho kỳ hạn 24 tháng, lên 6,7%/năm.
Từ đầu tháng 3, đã có 15 ngân hàng tăng lãi suất huy động.VnEconomy Cake by VPBank thậm chí chạm mốc 9%/năm cho kỳ hạn 10–36 tháng.VietnamNet Nguyên nhân cốt lõi: tăng trưởng huy động chỉ 0,8%, thấp hơn đáng kể so với tín dụng 1,4% trong 2 tháng đầu năm — buộc các ngân hàng phải chạy đua hút vốn.
Nghịch lý: Thị trường tăng mạnh, rủi ro đang tích tụ âm thầm
Dòng tiền đang dịch chuyển, và mặt bằng lãi suất tăng tạo ra ba áp lực lớn mà nhà đầu tư không nên bỏ qua:
Thứ nhất, dòng tiền bị kéo ngược về kênh tiết kiệm. Khi lãi suất kỳ hạn 12 tháng phổ biến 6–7%/năm, chênh lệch lợi suất giữa cổ phiếu và tiền gửi thu hẹp đáng kể. Với nhiều nhà đầu tư thận trọng, đây là lý do đủ để chuyển dịch tài sản.
Thứ hai, chi phí vốn doanh nghiệp sẽ tăng. Lãi vay có độ trễ 1–2 quý so với lãi suất huy động. Nhóm bất động sản, xây dựng và doanh nghiệp đòn bẩy cao sẽ chịu áp lực biên lợi nhuận co lại trong nửa cuối năm 2026.
Thứ ba, bài học lịch sử rất rõ ràng. Chu kỳ tăng lãi suất 2018 và 2021–2022 đều kéo theo VN-Index điều chỉnh sâu với độ trễ 7–11 tháng. Mức tăng lãi suất thêm 1–1,2% có thể đưa chỉ số vào vùng rủi ro cao nửa sau năm 2026.
Nhóm ngành điện tăng trần: Cơ hội thật hay sóng ngắn?
Nền tảng hỗ trợ ngành điện khá vững: nhu cầu điện quốc gia dự kiến tăng 11–12% năm 2026; REE đặt mục tiêu tăng gấp 3 công suất đến 2030; PC1 tồn đơn kỷ lục hơn 7.500 tỷ đồng; NT2 có cổ tức kỳ vọng 9,8%/năm.
Tuy nhiên, diễn biến không đồng đều. REE, GEG, TTA tăng 6–10% trong tháng 3, nhưng NT2, PC1 và TV2 có giai đoạn điều chỉnh. Nhịp tăng trần phiên 25/3 phần lớn từ yếu tố kỹ thuật và kỳ vọng mùa đại hội cổ đông. TV2 có P/E cao hơn mặt bằng chung, cần thận trọng.
Phân hóa ngành và chiến lược trong môi trường lãi suất tăng
Trong môi trường lãi suất tăng, sự phân hóa giữa các nhóm ngành sẽ ngày càng rõ nét:
- Nhóm hưởng lợi: Ngân hàng (biên lãi mở rộng), bảo hiểm (lợi suất đầu tư cải thiện), doanh nghiệp dòng tiền mạnh.
- Nhóm chịu áp lực: Bất động sản, xây dựng, tiêu dùng không thiết yếu, doanh nghiệp vay ngắn hạn lớn.
CPI tháng 1/2026 tăng 2,53% so với cùng kỳ, lạm phát cơ bản 3,19%. Ba kịch bản lạm phát năm 2026 của Bộ Tài chính dao động 3,6–4,6%,Báo Chính phủ cho thấy dư địa nới lỏng tiền tệ rất hạn hẹp.
Phiên 25/3 là tín hiệu tích cực ngắn hạn, nhưng đừng để một phiên xanh rực che lấp xu hướng lãi suất đảo chiều. Ưu tiên chọn lọc nhóm ngân hàng nền tảng vững, thận trọng với doanh nghiệp đòn bẩy cao, và giao dịch nhóm điện có chọn lọc. Chuỗi 8 phiên bán ròng liên tiếp của khối ngoại là tín hiệu cảnh báo không nên bỏ qua.
